Capital risque

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Le financement de l’innovation et le capital risque(1)
7 mai 2008
Le financement de l’innovation est une question centrale pour tous les acteurs économiques engagés dans la création d’entreprise. Né aux USA dans les années 60, il a franchi les frontières, s’est diffusé au point de faire partie à part entière des outils financiers. Sa généralisation n’est pas sans poser de problèmes car cetoutil financier évolue aussi en fonction de l’évolution de la macroéconomie financière.

1. Le capital risque et le financement de l’innovation
• Le capital risque comme participation au capital

Le capital risque ou venture capital selon Blanche Sousi-Roubi est une participation au capital d’une société présentant un certain niveau de risque: Soit en raison de sa création récente Soit en raisondu domaine d’activités dans lequel elle intervient

Cette approche juridique met l’accent sur le secteur et renvoie au droit des sociétés concernant le statut de la participation et la notion de groupe ainsi que sur le niveau de Pierre ROBIN Page 1

celle-ci, minoritaire ou majoritaire. Sur le plan économique, Means et Berne ont construit une typologie des comportements en fonction desniveaux de participation des actionnaires tant minoritaires que majoritaires. La combinaison des statuts des différents niveaux de participation conduit à établir une typologie des relations de pouvoir. Le pouvoir au sein de la société va évoluer dans le temps. Un des intérêts du capital-risque est d’évoquer cette question dès l’entrée de la société de capital-risque puisque la question de la sortiefait partie du contrat. • Le capital risque comme apport temporaire de fonds propres

Belletante, Crozet, Gomez et Laurent propose une définition plus large en assistant sur une des caractéristiques du capital risque. « Apport en fonds propres par des investisseurs individuels ou collectifs qui s’impliqueront plus ou moins dans la gestion en ayant un objectif de revente de leur participation àmoyen terme. » Le capital risque couvre 3 métiers: Le capital-création avec sortie sur le marché Le capital développement avec sortie sur le marché Le capital-transmission

Lors de la sortie de la société de capital-investissement et que celle-ci est effectuée directement sur le marché, un modification de pouvoir peut intervenir. Cette situation n’est pas rare lorsque qu’intervient le processus ducoup d’accordéon (réduction du capital dû à des pertes suivie d’une augmentation de capital accordant un poids plus importants à des investisseurs ne capital-développement.) • Le capital risque et le risque de gain

L’approche anglo-saxonne illustrée par la définition du Dictionnary Banking and Finance de Peter Collin Publishing met l’accent sur le risque en général mais aussi sur le possibilitéde retour élevé. L’accent est mis sur le risque positif plus que le risque de perte qui est mis en avant notamment pour justifier des primes de risque sur les taux par exemple.



MF Baud Babic dans l’Encyclopedia Universalis (2007) effectue une synthèse des 3 approches :

« Les investisseurs en capital-risque reçoivent des fonds d'institutions financières ou de personnes privées, et lesplacent dans des entreprises qu'ils ont sélectionnées et qu'ils aident activement dans l'organisation de leur gestion et de leur croissance. Ces investissements assurent des plus-values en cas de succès de l'entreprise, lorsque les actions de celle-ci commencent à être cotées et échangées en Bourse à une valeur plusieurs fois Pierre ROBIN Page 2

supérieure au montant de l'investissement initial.C'est en fait une sorte de mariage avec divorce à l'amiable préétabli, le financier investisseur entrant dans un projet pour une durée de quatre à six ans. Les banques classiques et autres organismes institutionnels interviennent en soutien d'une phase de développement contrôlée, la Bourse prenant ensuite le relais ». Ce genre d'opérations comporte un risque important en raison du taux élevé de...
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