Choix du multiple

Les principaux multiples utilisés sont fondés sur : des indicateurs de résultat ou des soldes de gestion tel que l’Excédent Brut d’Exploitation (EBE), le résultat d’exploitation (REX) et sur des indicateurs d’activité tel que le chiffres d’affaires ou tout indicateur pertinent pour un domaine d’activité, par exemple le nombre de chambres pour un hôtel, le nombre de consultants pour une société de conseil ou le nombre d’abonnés pour les opérateurs de services de télécommunication ou des indicateurs purement financiers (fonction de la capacité d’autofinancement) ou des indicateurs du bilan (ANc).
Le multiple de chaque entreprise de l’échantillon, s’obtient en rapportant l’indicateur de résultat ou d’activité à sa valeur totale, ou la capitalisation boursière (CB).
Pour l’évaluation de la société à évaluer, on retient généralement la moyenne de l’échantillon.

La méthode PER ou CB
Le modèle le plus utilisé fait intervenir le multiple C/B (Cours/Bénéfice) appelé aussi PER (Price Earning Ratio)
L’intuition derrière ce multiple est que lorsque nous achetons une action, nous investissons dans un actif qui nous rapporte chaque année le bénéfice par action anticipé.
Cette mesure s’apparente à celle de la période de récupération (payback) qui s’obtient en divisant le cours par le bénéfice.
Pour évaluer le titre, il suffit de prédire les bénéfices futurs et d’y appliquer le ratio C/B jugé normal pour ce genre d’entreprise.

PER
À partir de l’égalité de Gordon, on a PER=d(1+g)/k-g
Toutes choses égales par ailleurs: des firmes à forte croissance auront un ratio cours bénéfice plus élevé que des firmes à faible croissance; des firmes à risque élevé auront un ratio cours bénéfice plus faible que des firmes à risque faible; des firmes à faible taux de réinvestissement auront un ratio cours bénéfice plus élevé que des firmes à fort taux de réinvestissement.
Mais attention, ces variables ont tendance à bouger ensemble: une firme à forte