Crise financière et crise économique

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JANVIER 2010 N° 3

Documents et débats

DE LA CRISE FINANCIÈRE À LA CRISE ÉCONOMIQUE

291–0003

« Aucune représentation ou reproduction, même partielle, autre que celles prévues à l’article L. 122-5. 2e et 3e a) du code de la propriété intellectuelle ne peut être faite de la présente publication sans l’autorisation expresse de la Banque de France ou, le cas échéant, sans le respect desmodalités prévues à l’article L. 122-10 dudit code. » © Banque de France – 2010

SOMMAIRE

INTRODUCTION

1

Partie 1

la crise économique et financière

CHAPITRE 1

5

CRISE FINANCIÈRE : ORIGINES ET DYNAMIQUES
5 9

Les grandes étapes de la crise financière Les mécanismes financiers à l’origine de la crise

CHAPITRE 2

LE PASSAGE DE LA CRISE FINANCIÈRE
11
À LA CRISEÉCONOMIQUE
11 16 22

L’impact macroéconomique des crises bancaires Les canaux de transmission de la crise à l’économie réelle Une crise mondiale d’une ampleur exceptionnelle

Partie 2

la gestion publique de la crise

CHAPITRE 3

41

L’ACTION DES BANQUES CENTRALES
41

Qu’est-il arrivé à la liquidité ? Le point de vue d’un banquier central L’évolution des politiques monétaires

43

BANQUEDE FRANCE • DOCUMENTS ET DÉBATS • N° 3 • JANVIER 2010

SOMMAIRE

CHAPITRE 4

56

POLITIQUES PUBLIQUES ET SORTIE DE CRISE
56 63 69

La consolidation des passifs bancaires Le traitement des actifs illiquides Le transfert des risques vers les États

Partie 3

La régulation financière

CHAPITRE 5

81

L’AVENIR DE LA RÉGULATION
81

À court terme, réformer les incitations :rémunérations et règles comptables À moyen terme, réformer la réglementation microprudentielle… …et instaurer une réglementation macroprudentielle Les credit default swaps et les infrastructures de marché

87 92 99

CHAPITRE 6

103

QUELLE FINANCE POUR L’APRÈS-CRISE ?
103 112

Le secteur financier fragilisé revoit ses modèles économiques La crise financière : un test pour les organisations etpour les business models des établissements financiers Une demande pour plus de transparence et de simplification Les nouveaux acteurs de la stabilité financière

115 121

CHRONOLOGIE

133

GLOSSAIRE

143

BANQUE DE FRANCE • DOCUMENTS ET DÉBATS • N° 3 • JANVIER 2010

SOMMAIRE

Encadrés
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Le séisme Lehman Brothers Quel sera l’impact de la criseactuelle sur la croissance à long terme ? L’économie française dans la crise Les différents profils de reprise économique : « en V », « en U », « en W », « en L » La transmission de la crise aux émergents et les différents enseignements qui peuvent en être tirés Fixation des taux directeurs et formation des taux d’intérêt Mesures non conventionnelles : l’exemple du programme d’achat de covered bondspar l’Eurosystème Le risque de crédit souverain : une référence pour les marchés Les recommandations du Comité de Bâle en matière de valorisation des instruments financiers (IAS 39) Provisionnement et procyclicité Projets de définition et de réglementation des marchés et établissements systémiques Comparaison des stress tests américains et européens Le prime broker : un prestataire de servicesd’investissement Le Conseil de stabilité financière « Les grands G » : G 7, G 8, G 10, G 20 7 13 29 32 36 43 52 75 84 86 97 106 118 122 130

BANQUE DE FRANCE • DOCUMENTS ET DÉBATS • N° 3 • JANVIER 2010

INTRODUCTION

Ce document fait suite au numéro 2 de Documents et débats de la Banque de France consacré à la crise financière, publié en février 2009.

Le système financier mondial a traversé en 2007et en 2008 une crise d’une ampleur sans précédent. Cette crise a été évolutive : elle a successivement atteint différents marchés, différents acteurs, différents pays avant de se muer en une crise économique, c'est-à-dire une crise touchant l’économie réelle. En effet, les interactions entre le secteur financier et l’économie réelle tendent à se renforcer mutuellement via notamment le canal...