Dissertation

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  • Publié le : 6 juin 2010
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Hétérogénéité structurelle des pays membres et inefficacité du policy-mix dans l’Union Economique et Monétaire
Séverine MENGUY MINI-FORUM, Université de Paris X –Nanterre mail : menguy.severine@wanadoo.fr La cible d’inflation très basse de la Banque Centrale Européenne et les contraintes imposées par le Pacte de Stabilité et de Croissance sont souvent tenues pour seules responsables desdifficultés rencontrées par les autorités économiques pour pouvoir mettre en place un policy-mix efficace dans la zone monétaire européenne. En particulier, en cas de choc d’offre négatif interne, les institutions européennes rendent le conflit d’objectifs entre les autorités économiques inévitable. En effet, la politique monétaire de la BCE est très restrictive afin de lutter contre l’inflation, ce quinécessite des politiques budgétaires trop expansives pour les pays membres qui souhaitent éviter un effondrement de leur activité économique. Néanmoins, l’antagonisme des préférences des autorités européennes est-il seul responsable de ce conflit d’objectif? Ce papier étudie les conséquences de différents types d’hétérogénéité structurelle entre les pays membres d’une union monétaire. Et nousmontrons alors que cette hétérogénéité peut parfois en elle-même accentuer le conflit d’objectifs entre les autorités économiques. Elle peut contribuer à aggraver la surenchère néfaste de hausse des taux d’intérêt et des déficits publics, et donc accroître l’inefficacité du policy-mix européen. Structural heterogeneity of the member countries and inefficiency of the policy-mix in the Economic andMonetary Union The low inflation aim of the European Central Bank and the constraints imposed by the Stability and Growth Pact are often blamed for being alone responsible for the difficulties of the economic authorities to be able to lead an efficient policy-mix in the European monetary area. Particularly, in case of a negative internal supply shock, the European institutions make the conflict of aimsbetween the economic authorities unavoidable. Indeed, the monetary policy of the ECB is very restrictive, in order to fight against inflation, and this require too expansive budgetary policies for the member countries that want to avoid a collapse of their economic activity. Nevertheless, is the antagonism between the preferences of the European authorities alone responsible for this conflict ofaims? This paper studies the consequences of different kinds of structural heterogeneity between the member countries of a monetary union. And we then show that this heterogeneity can sometimes itself accentuate the conflict of aims between the economic authorities. It can contribute to aggravate the harmful outbidding of increases in the interest rates and in the public deficits, and then it canaccentuate the inefficiency of the European policy-mix. Keywords : Economic and Monetary Union, structural heterogeneity, monetary policy, budgetary policies, policy-mix, stabilization Journal of Economic Literature classification numbers : E61, E63, F42 1

Introduction
Ce papier se situe dans la lignée des nombreux travaux qui, depuis quelques années, proposent des analyses du policy-mixeuropéen, c’est à dire de la combinaison adéquate de la politique monétaire unique de l’Union, décidée par la Banque Centrale Européenne, et des politiques budgétaires nationales, dans le cadre de l’Union Economique et Monétaire. En effet, l’indépendance des banques centrales européennes et l’unification monétaire comportaient naturellement le risque de mettre les autorités monétaires et budgétaires ensituation de jeu stratégique, où chacun poursuit son propre objectif, sans se soucier de la cohérence globale du policy-mix. Certes, en Europe, on a défini une cible d’inflation pour la BCE, et mis en place un Pacte de Stabilité et de Croissance pour contraindre les déficits publics et les politiques budgétaires européennes. Mais ces mesures institutionnelles ne peuvent pas, à elles seules,...
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