Disponible uniquement sur Etudier Aperçu du document
ﳎﻠﺔ ﺍﻟﺒﺎﺣﺚ – ﻋﺪﺩ 70/9002- 0102
ﺩﺭﺍﺳﺔ ﲢﻠﻴﻠﻴﺔ ﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﻗﻴﺎﺱ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻣﻦ ﻣﻨﻈﻮﺭ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ
ﺩ. ﻫﻮﺍﺭﻱ ﺳﻮﻳﺴﻲ – ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻭﺭﻗﻠﺔ
ﻣﻠﺨﺺ: ﺗﺘﻌﺪﺩ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺣﺴﺐ ﻣﺎ ﺗﻀﻤﻨﻪ ﺍﻟﻔﻜﺮ ﺍﻟﺘﺴﻴﲑﻱ، ﻭﺍﻟﱵ ﺪﻑ ﰲ ﳎﻤﻠﻬﺎ ﺇﱃ ﺭﻓﻊ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻜﺸﻒ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮﺍﻩ، ﻭﻣﻦ ﰒ ﺍﳌﺴﺎﻋﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﲣﺎﺫ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﳌﻨﺎﺳﺒﺔ. ﻭﻟﻌﻞ ﻣﻦ ﺃﻫﻢ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﺗﻠﻚ ﺍﳌﺒﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﻨﻈﻮﺭ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ، ﺑﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﻫﺬﺍ ﺍﻷﺧﲑ ﻳﻌﺪ ﺍﳍﺪﻑ ﺍﻟﺬﻱﻳﺮﺿﻲ ﺍﻷﻃﺮﺍﻑ ﺍﳌﻬﺘﻤﺔ ﺑﺎﳌﺆﺳﺴﺔ، ﺧﺎﺻﺔ ﺍﳌﺴﺎﳘﲔ ﻣﻨﻬﻢ ﺣﺴﺐ ﻣﺎ ﺟﺎﺀ ﺑﻪ ﺍﻟﻔﻜﺮ ﺍﳌﺎﱄ. ﻭﻋﻠﻰ ﻫﺬﺍ ﺍﻷﺳﺎﺱ ﳓﺎﻭﻝ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻮﺭﻗﺔ ﺃﻥ ﻧﻘﺪﻡ ﺇﺳﻬﺎﻣﺎ ﺑﺎﺳﺘﻌﺮﺍﺽ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﰲ ﺳﻴﺎﻗﻬﺎ ﺍﻟﺘﺎﺭﳜﻲ ﻭﲢﻠﻴﻞ ﻭﻧﻘﺪ ﳐﺘﻠﻒ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ، ﲟﺎ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﳊﺪﻳﺜﺔ ﻣﻨﻬﺎ ﺍﳌﻌﺘﻤﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﻭﺍﻟﱵ ﻻﻗﺖ ﺷﻬﺮﺓ ﻛﺒﲑﺓ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﳍﺎ ﻭﺗﺴﻮﻳﻘﻬﺎ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﻣﻜﺎﺗﺐ ﺍﻻﺳﺘﺸﺎﺭﺓ ﺍﻟﺪﻭﻟﻴﺔ ﺍﳌﺘﺒﻨﻴﺔ ﳍﺎ، ﻟﻨﺨﻠﺺ ﻻﳚﺎﺑﻴﺎﺕ ﻭﺣﺪﻭﺩ ﻛﻞ ﻣﺆﺷﺮ، ﺍﻷﻣﺮ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺴﺎﻋﺪ ﰲ ﺗﺒﲏ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﺍﳌﻨﺎﺳﺐ ﻟﻘﻴﺎﺱ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ.ﺍﻟﻜﻠﻤﺎﺕ ﺍﳌﻔﺘﺎﺡ: ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻷﺩﺍﺀ، ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ، ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ، ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﺘﺒﻘﻲ، ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ، ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ، ﺇﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ.
ﲤﻬﻴﺪ : ﺪﻑ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻣﻬﻤﺎ ﻛﺎﻥ ﻧﻮﻋﻬﺎ، ﺳﻮﺍﺀ ﻛﺎﻧﺖ ﻣﺪﺭﺟﺔ ﺃﻭ ﻏﲑ ﻣﺪﺭﺟﺔ ﰲ ﺑﻮﺭﺻﺔ ﺍﻟﻘﻴﻢ ﺇﱃ ﺗﻌﻈﻴﻢ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﻣﻼﻛﻬﺎ )ﺍﳌﺴﺎﳘﲔ( ﺃﻭ ﳉﻤﻴﻊ ﺍﻷﻃﺮﺍﻑ ﺍﳌﻬﺘﻤﺔ ﺎ، ﻭﺫﻟﻚ ﻛﻤﺎ ﺟﺎﺀﺕ ﺑﻪ ﺍﻟﻨﻈﺮﻳﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳊﺪﻳﺜﺔ ﻣﻦ ﺟﻬﺔ، ﻭﺑﺎﻟﻨﻈﺮ ﻟﺘﻄﻮﺭ ﻧﻈﺮﻳﺔ ﻫﺪﻑ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻦ ﺟﻬﺔﺃﺧﺮﻯ. ﻭﻟﻌﻞ ﻣﺎ ﻳﱪﺭ ﻭﻳﺪﻋﻢ ﺫﻟﻚ، ﻫﻮ ﺃﻥ ﺍﺳﺘﻤﺮﺍﺭﻳﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ –ﻫﺪﻑ ﺇﻧﺸﺎﺋﻬﺎ- ﻣﺮﻫﻮﻥ ﺑﻘﺪﺭﺎ ﻋﻠﻰ ﲢﻘﻴﻖ ﺗﺮﺍﻛﻢ ﺍﻟﺜﺮﻭﺓ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻘﺎﺱ ﲟﺪﻯ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ . création de la valeurﻟﺬﻟﻚ ﻳﺘﻌﲔ ﻋﻠﻰ ﻣﺴﲑﻱ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺗﻮﺟﻴﻪ ﳐﺘﻠﻒ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ، ﳓﻮ ﺫﻟﻚ ﺍﳍﺪﻑ. ﺇﻥ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﺒﲎ ﺫﻟﻚ ﺍﻟﻄﺮﺡ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﻤﻠﻲ، ﺇﺫ ﲡﻌﻞ ﻣﻦ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﶈﺮﻙ ﻭﺍﳍﺪﻑ ﺍﻟﺬﻱ ﺗﺮﺗﻜﺰ ﻋﻠﻴﻪ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺴﻴﲑ، ﳛﺘﻢ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺿﺮﻭﺭﺓ ﺇﺟﺮﺍﺀ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﺍﻟﺪﻭﺭﻱ ﺳﻮﺍﺀ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻛﻜﻞ ﺃﻭ ﻟﻔﺮﻭﻋﻬﺎ ﺃﻭﻟﻮﺣﺪﺍﺎ ﺍﻹﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻴﺔ )ﻧﺸﺎﻁ ﻣﻌﲔ( ﲟﺎ ﻳﺴﻤﺢ ﳍﺎ ﺑﺎﻟﻮﻗﻮﻑ ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ، ﻭﻣﻦ ﰒ ﻟﻴﺘﺴﲎ ﳍﺎ ﺍﲣﺎﺫ ﺍﻟﺘﺪﺍﺑﲑ ﻭﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﳌﻨﺎﺳﺒﺔ. ﺇﻥ ﻣﺎ ﺳﺒﻖ، ﻳﺘﺠﺎﻭﺯ ﺍﳉﺎﻧﺐ ﺍﻻﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻲ ﻭﺍﳌﺎﱄ، ﺣﻴﺚ ﳝﺘﺪ ﻟﻜﺎﻓﺔ ﻣﺴﺘﻮﻳﺎﺕ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ، ﻭﻋﻠﻴﻪ ﳒﺪ ﺃﻥ ﺍﳉﻮﺍﻧﺐ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﺍﻟﻴﻮﻣﻴﺔ ﻭﺍﳌﺘﻜﺮﺭﺓ ﻫﻲ ﺍﻷﺧﺮﻯ ﺗﻮﺟﻪ ﳋﺪﻣﺔ ﻫﺪﻑ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ، ﻭﻣﻦ ﰒ ﻓﻜﻞ ﻣﺴﲑﻱ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻋﻨﺪ ﲨﻴﻊ ﺍﳌﺴﺘﻮﻳﺎﺕ ﻭﺣﱴ ﻋﻤﺎﳍﺎ ﳝﻜﻦ ﺭﺑﻄﻬﻢ ﻭﺗﺴﺨﲑﻫﻢ ﰲ ﺧﺪﻣﺔ ﺫﻟﻚ ﺍﳍﺪﻑ )ﻗﻴﺎﺱ ﺃﺩﺍﺋﻬﻢ ﺑﻮﺍﺳﻄﺔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ، ﺭﺑﻂ ﺍﳌﻜﺎﻓﺂﺕ ﲞﻠﻖﺍﻟﻘﻴﻤﺔ،...(. ﺍﻧﻄﻼﻗﺎ ﳑﺎ ﺳﺒﻖ، ﺳﻨﺤﺎﻭﻝ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻮﺭﻗﺔ ﺃﻥ ﻧﺘﻄﺮﻕ ﺇﱃ ﺇﺣﺪﻯ ﺍﻷﺳﺎﻟﻴﺐ ﺍﳌﺴﺎﻋﺪﺓ ﰲ ﺗﺸﺨﻴﺺ ﻭﺿﻌﻴﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﻮﻗﻮﻑ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍﺋﻬﺎ، ﻭﺫﻟﻚ ﺑﺎﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺃﻭ ﺑﺎﻷﺣﺮﻯ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﳌﺒﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﻟﻠﻮﺻﻮﻝ ﻟﺬﻟﻚ ﺍﳍﺪﻑ. ﻓﻬﺬﻩ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﻣﻦ ﺷﺄﺎ ﺃﻥ ﺗﺴﺎﻋﺪ ﺍﳌﺴﲑﻳﻦ ﺑﺎﻟﺪﺭﺟﺔ ﺍﻷﻭﱃ ﰲ ﻛﺸﻒ ﻭﺿﻌﻴﺔ ﻣﺆﺳﺴﺘﻬﻢ ﻋﻠﻰ ﻋﺪﺓ ﻣﺴﺘﻮﻳﺎﺕ، ﺍﻷﻣﺮ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺘﺮﺗﺐ ﻋﻨﻪ ﺍﻟﺮﺷﺎﺩﺓ ﰲ ﺍﲣﺎﺫ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻠﻴﻤﺔ. ﻭﻣﻨﻪ، ﺳﻨﺒﺤﺚ ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﺑﺎﻟﺪﺭﺍﺳﺔ ﻭﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ، ﻣﺘﺘﺒﻌﲔ ﺍﻟﺴﻴﺎﻕﺍﻟﺘﺎﺭﳜﻲ ﻟﺘﻄﻮﺭﻫﺎ ﰲ ﺇﻃﺎﺭ ﺍﻟﻔﻜﺮ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺍﻟﺘﺴﻴﲑﻱ، ﻗﺼﺪ ﺗﻘﺪﱘ ﺍﳌﺆﺷﺮ ﺃﻭ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﺍﳌﻨﺎﺳﺒﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﻌﻜﺲ ﺍﶈﻴﻂ ﺍﻟﺬﻱ ﺗﻌﺮﻓﻪ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﰲ ﻭﻗﺘﻨﺎ ﺍﻟﺮﺍﻫﻦ. ﻟﺬﻟﻚ، ﺳﻨﻌﺘﻤﺪ ﺍﳌﻨﻬﺞ ﺍﻟﻮﺻﻔﻲ ﺣﻴﻨﻤﺎ ﻳﺘﻢ ﺍﺳﺘﻌﺮﺍﺽ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ، ﳑﺰﻭﺟﺎ ﺑﺎﳌﻨﻬﺞ ﺍﳌﻘﺎﺭﻥ ﺍﳌﻨﺎﺳﺐ ﻟﻄﺒﻴﻌﺔ ﺍﻹﺷﻜﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﻄﺮﻭﺣﺔ. ﻭﻋﻠﻰ ﻫﺬﺍ ﺍﻷﺳﺎﺱ ﺳﺘﺘﻀﻤﻦ ﺍﻟﻮﺭﻗﺔ ﳏﻮﺭﻳﻦ، ﻭﳘﺎ: ﺃﻭﻻ: ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ ﺍﻟﺘﺎﺭﳜﻲ ﻟﺘﻄﻮﺭ ﳕﺎﺫﺝ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻷﺩﺍﺀ. ﺛﺎﻧﻴﺎ: ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﺍﳊﺪﻳﺜﺔ ﻟﻘﻴﺎﺱ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻣﻦ ﻣﻨﻈﻮﺭ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ.
55
ﺩﺭﺍﺳﺔﲢﻠﻴﻠﻴﺔ ﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﻗﻴﺎﺱ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻣﻦ ﻣﻨﻈﻮﺭ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ـــــــــــــــــــــــــــــــــــ
ﺃﻭﻻ: ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ ﺍﻟﺘﺎﺭﳜﻲ ﻟﺘﻄﻮﺭ ﳕﺎﺫﺝ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺗﻮﺟﺪ ﻋﺪﺓ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﻟﻘﻴﺎﺱ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ،La création de valeurﺇﺫ ﺗﻨﺪﺭﺝ ﺿﻤﻦ ﳕﻮﺫﺟﲔ ﺃﺳﺎﺳﲔ – ﺣﺴﺐ ﻣﺎ ﻗﺪﻣﻪ ﻛﻞ ﻣﻦ )ﻫﲑﳚﻮﺍﻳﻦ، 3991( ﻭ)ﻛﺎﰊ ﻭﻫﲑﳚﻮﺍﻳﻦ، 1002(1 - ﻭﳘﺎ: ﳕﻮﺫﺝ ﺧﻂ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ La droite de valeurﻭﺍﻟﻨﻤﺎﺫﺝ ﺍﳌﺸﺘﻖ ﻣﻨﻪ2؛ ﳕﻮﺫﺝ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﺍﳌﺎﱄ.ﻛﻤﺎ ﺗﻮﺟﺪ ﺍﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﺧﻠﻖﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺮﺗﻜﺰﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﺍﳌﺎﱄ، ﺣﻴﺚ ﺃﻥ ﻛﻞ ﻭﺍﺣﺪ ﻣﻨﻬﺎ ﻋﺮﻑ ﺍﻧﺘﺸﺎﺭﺍ ﻭﲰﻌﺔ ﰲ ﻭﻗﺘﻪ ﰲ ﺳﻴﺎﻕ ﺗﺎﺭﻳﺦ ﻋﻠﻮﻡ ﺍﻟﺘﺴﻴﲑ. ﻭﻳﻌﺘﱪ ﻣﺆﺷﺮ 3 EVAﻣﻦ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﺍﻟﱵ ﻻﻗﺖ ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﻻ ﻭﺍﺳﻌﺎ ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﺎﻝ. ﺇﺫ ﳒﺪﻩ ﻗﺪ ﺳﺎﻋﺪ ﰲ ﺗﻄﻮﻳﺮ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ، ﺣﻴﺚ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻣﺘﺪﺍﺩﺍ ﻟﻪ ﻭﺍﻟﺸﻜﻞ ﺍﳌﻜﻤﻞ ﻟﻪ، ﻭﻧﺎﻓﺲ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﺃﺧﺮﻯ، ﻛﺎﻧﺖ ﲨﻴﻌﻬﺎ ﺗﺴﺘﻌﻤﻞ ﰲ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﳌﺮﺩﻭﺩﻳﺔ، ﻭﺫﻟﻚ ﻣﻨﺬ ﺑﺪﺍﻳﺔ ﺍﻟﻘﺮﻥ ﺍﻟﻌﺸﺮﻳﻦ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳊﺪﻳﺜﺔ ﺁﻧﺬﺍﻙ4. ﻭﻟﻺﺷﺎﺭﺓ، ﺗﻨﺪﺭﺝ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﰲ ﻣﺎ ﻳﻌﺮﻑ ﺑﻨﻈﻢ ﻗﻴﺎﺱ )ﺗﻘﻴﻴﻢ(ﺍﻷﺩﺍﺀ، ﻭﺍﻟﱵ ﻛﺎﻧﺖ ﰲ ﺑﺪﺍﻳﺎﺕ ﻇﻬﻮﺭﻫﺎ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﻣﻘﺎﻳﻴﺲ ﺃﺩﺍﺀ ﳏﺎﺳﺒﻴﺔ ﺗﻘﻠﻴﺪﻳﺔ. ﺇﻻ ﺃﻧﻪ ﺑﺎﻟﻨﻈﺮ ﻟﻘﺼﻮﺭﻫﺎ5ﻭﻣﻊ ﺗﻄﻮﺭ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻭﳏﻴﻄﻬﺎ، ﻇﻬﺮﺕ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻗﻴﺎﺱ ﺣﺪﻳﺜﺔ؛ ﻣﻨﻬﺎ ﺑﻌﺾ ﺍﳌﻘﺎﻳﻴﺲ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ ﺍﳌﻄﻮﺭﺓ، ﻛﻤﻘﺎﻳﻴﺲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ، ﻭﺍﻟﱵ ﺗﻌﺪ ﺍﻣﺘﺪﺍﺩﺍ ﻭﺗﻄﻮﻳﺮﺍ ﻟﺒﻌﺾ ﺍﳌﻘﺎﻳﻴﺲ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ ﺍﳌﻘﺪﻣﺔ ﰲ ﺳﻨﻮﺍﺕ ﺍﳋﻤﺴﻴﻨﻴﺎﺕ ﻭﺍﻟﺴﺘﻴﻨﻴﺎﺕ ﻣﻦ ﺍﻟﻘﺮﻥ ﺍﳌﺎﺿﻲ، ﻭﺍﻟﱵ ﺃﺑﺮﺯﻫﺎ ﻣﻘﻴﺎﺱ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﺘﺒﻘﻲ. ﻫﺬﺍ ﻭﺗﻠﻌﺐ ﻧﻈﻢ...
ﺩﺭﺍﺳﺔ ﲢﻠﻴﻠﻴﺔ ﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﻗﻴﺎﺱ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻣﻦ ﻣﻨﻈﻮﺭ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ
ﺩ. ﻫﻮﺍﺭﻱ ﺳﻮﻳﺴﻲ – ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻭﺭﻗﻠﺔ
ﻣﻠﺨﺺ: ﺗﺘﻌﺪﺩ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺣﺴﺐ ﻣﺎ ﺗﻀﻤﻨﻪ ﺍﻟﻔﻜﺮ ﺍﻟﺘﺴﻴﲑﻱ، ﻭﺍﻟﱵ ﺪﻑ ﰲ ﳎﻤﻠﻬﺎ ﺇﱃ ﺭﻓﻊ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻜﺸﻒ ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻮﺍﻩ، ﻭﻣﻦ ﰒ ﺍﳌﺴﺎﻋﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﲣﺎﺫ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﳌﻨﺎﺳﺒﺔ. ﻭﻟﻌﻞ ﻣﻦ ﺃﻫﻢ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﺗﻠﻚ ﺍﳌﺒﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﻨﻈﻮﺭ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ، ﺑﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﻫﺬﺍ ﺍﻷﺧﲑ ﻳﻌﺪ ﺍﳍﺪﻑ ﺍﻟﺬﻱﻳﺮﺿﻲ ﺍﻷﻃﺮﺍﻑ ﺍﳌﻬﺘﻤﺔ ﺑﺎﳌﺆﺳﺴﺔ، ﺧﺎﺻﺔ ﺍﳌﺴﺎﳘﲔ ﻣﻨﻬﻢ ﺣﺴﺐ ﻣﺎ ﺟﺎﺀ ﺑﻪ ﺍﻟﻔﻜﺮ ﺍﳌﺎﱄ. ﻭﻋﻠﻰ ﻫﺬﺍ ﺍﻷﺳﺎﺱ ﳓﺎﻭﻝ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻮﺭﻗﺔ ﺃﻥ ﻧﻘﺪﻡ ﺇﺳﻬﺎﻣﺎ ﺑﺎﺳﺘﻌﺮﺍﺽ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﰲ ﺳﻴﺎﻗﻬﺎ ﺍﻟﺘﺎﺭﳜﻲ ﻭﲢﻠﻴﻞ ﻭﻧﻘﺪ ﳐﺘﻠﻒ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ، ﲟﺎ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﳊﺪﻳﺜﺔ ﻣﻨﻬﺎ ﺍﳌﻌﺘﻤﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﻭﺍﻟﱵ ﻻﻗﺖ ﺷﻬﺮﺓ ﻛﺒﲑﺓ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﳍﺎ ﻭﺗﺴﻮﻳﻘﻬﺎ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﻣﻜﺎﺗﺐ ﺍﻻﺳﺘﺸﺎﺭﺓ ﺍﻟﺪﻭﻟﻴﺔ ﺍﳌﺘﺒﻨﻴﺔ ﳍﺎ، ﻟﻨﺨﻠﺺ ﻻﳚﺎﺑﻴﺎﺕ ﻭﺣﺪﻭﺩ ﻛﻞ ﻣﺆﺷﺮ، ﺍﻷﻣﺮ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺴﺎﻋﺪ ﰲ ﺗﺒﲏ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﺍﳌﻨﺎﺳﺐ ﻟﻘﻴﺎﺱ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ.ﺍﻟﻜﻠﻤﺎﺕ ﺍﳌﻔﺘﺎﺡ: ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻷﺩﺍﺀ، ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ، ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ، ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﺘﺒﻘﻲ، ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ، ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ، ﺇﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ.
ﲤﻬﻴﺪ : ﺪﻑ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻣﻬﻤﺎ ﻛﺎﻥ ﻧﻮﻋﻬﺎ، ﺳﻮﺍﺀ ﻛﺎﻧﺖ ﻣﺪﺭﺟﺔ ﺃﻭ ﻏﲑ ﻣﺪﺭﺟﺔ ﰲ ﺑﻮﺭﺻﺔ ﺍﻟﻘﻴﻢ ﺇﱃ ﺗﻌﻈﻴﻢ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﻣﻼﻛﻬﺎ )ﺍﳌﺴﺎﳘﲔ( ﺃﻭ ﳉﻤﻴﻊ ﺍﻷﻃﺮﺍﻑ ﺍﳌﻬﺘﻤﺔ ﺎ، ﻭﺫﻟﻚ ﻛﻤﺎ ﺟﺎﺀﺕ ﺑﻪ ﺍﻟﻨﻈﺮﻳﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳊﺪﻳﺜﺔ ﻣﻦ ﺟﻬﺔ، ﻭﺑﺎﻟﻨﻈﺮ ﻟﺘﻄﻮﺭ ﻧﻈﺮﻳﺔ ﻫﺪﻑ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻦ ﺟﻬﺔﺃﺧﺮﻯ. ﻭﻟﻌﻞ ﻣﺎ ﻳﱪﺭ ﻭﻳﺪﻋﻢ ﺫﻟﻚ، ﻫﻮ ﺃﻥ ﺍﺳﺘﻤﺮﺍﺭﻳﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ –ﻫﺪﻑ ﺇﻧﺸﺎﺋﻬﺎ- ﻣﺮﻫﻮﻥ ﺑﻘﺪﺭﺎ ﻋﻠﻰ ﲢﻘﻴﻖ ﺗﺮﺍﻛﻢ ﺍﻟﺜﺮﻭﺓ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻘﺎﺱ ﲟﺪﻯ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ . création de la valeurﻟﺬﻟﻚ ﻳﺘﻌﲔ ﻋﻠﻰ ﻣﺴﲑﻱ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺗﻮﺟﻴﻪ ﳐﺘﻠﻒ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ، ﳓﻮ ﺫﻟﻚ ﺍﳍﺪﻑ. ﺇﻥ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﺒﲎ ﺫﻟﻚ ﺍﻟﻄﺮﺡ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﻤﻠﻲ، ﺇﺫ ﲡﻌﻞ ﻣﻦ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﶈﺮﻙ ﻭﺍﳍﺪﻑ ﺍﻟﺬﻱ ﺗﺮﺗﻜﺰ ﻋﻠﻴﻪ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺴﻴﲑ، ﳛﺘﻢ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺿﺮﻭﺭﺓ ﺇﺟﺮﺍﺀ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﺍﻟﺪﻭﺭﻱ ﺳﻮﺍﺀ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻛﻜﻞ ﺃﻭ ﻟﻔﺮﻭﻋﻬﺎ ﺃﻭﻟﻮﺣﺪﺍﺎ ﺍﻹﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻴﺔ )ﻧﺸﺎﻁ ﻣﻌﲔ( ﲟﺎ ﻳﺴﻤﺢ ﳍﺎ ﺑﺎﻟﻮﻗﻮﻑ ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ، ﻭﻣﻦ ﰒ ﻟﻴﺘﺴﲎ ﳍﺎ ﺍﲣﺎﺫ ﺍﻟﺘﺪﺍﺑﲑ ﻭﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﳌﻨﺎﺳﺒﺔ. ﺇﻥ ﻣﺎ ﺳﺒﻖ، ﻳﺘﺠﺎﻭﺯ ﺍﳉﺎﻧﺐ ﺍﻻﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻲ ﻭﺍﳌﺎﱄ، ﺣﻴﺚ ﳝﺘﺪ ﻟﻜﺎﻓﺔ ﻣﺴﺘﻮﻳﺎﺕ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ، ﻭﻋﻠﻴﻪ ﳒﺪ ﺃﻥ ﺍﳉﻮﺍﻧﺐ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﺍﻟﻴﻮﻣﻴﺔ ﻭﺍﳌﺘﻜﺮﺭﺓ ﻫﻲ ﺍﻷﺧﺮﻯ ﺗﻮﺟﻪ ﳋﺪﻣﺔ ﻫﺪﻑ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ، ﻭﻣﻦ ﰒ ﻓﻜﻞ ﻣﺴﲑﻱ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻋﻨﺪ ﲨﻴﻊ ﺍﳌﺴﺘﻮﻳﺎﺕ ﻭﺣﱴ ﻋﻤﺎﳍﺎ ﳝﻜﻦ ﺭﺑﻄﻬﻢ ﻭﺗﺴﺨﲑﻫﻢ ﰲ ﺧﺪﻣﺔ ﺫﻟﻚ ﺍﳍﺪﻑ )ﻗﻴﺎﺱ ﺃﺩﺍﺋﻬﻢ ﺑﻮﺍﺳﻄﺔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ، ﺭﺑﻂ ﺍﳌﻜﺎﻓﺂﺕ ﲞﻠﻖﺍﻟﻘﻴﻤﺔ،...(. ﺍﻧﻄﻼﻗﺎ ﳑﺎ ﺳﺒﻖ، ﺳﻨﺤﺎﻭﻝ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻮﺭﻗﺔ ﺃﻥ ﻧﺘﻄﺮﻕ ﺇﱃ ﺇﺣﺪﻯ ﺍﻷﺳﺎﻟﻴﺐ ﺍﳌﺴﺎﻋﺪﺓ ﰲ ﺗﺸﺨﻴﺺ ﻭﺿﻌﻴﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﻮﻗﻮﻑ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍﺋﻬﺎ، ﻭﺫﻟﻚ ﺑﺎﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺃﻭ ﺑﺎﻷﺣﺮﻯ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﳌﺒﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﻟﻠﻮﺻﻮﻝ ﻟﺬﻟﻚ ﺍﳍﺪﻑ. ﻓﻬﺬﻩ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﻣﻦ ﺷﺄﺎ ﺃﻥ ﺗﺴﺎﻋﺪ ﺍﳌﺴﲑﻳﻦ ﺑﺎﻟﺪﺭﺟﺔ ﺍﻷﻭﱃ ﰲ ﻛﺸﻒ ﻭﺿﻌﻴﺔ ﻣﺆﺳﺴﺘﻬﻢ ﻋﻠﻰ ﻋﺪﺓ ﻣﺴﺘﻮﻳﺎﺕ، ﺍﻷﻣﺮ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺘﺮﺗﺐ ﻋﻨﻪ ﺍﻟﺮﺷﺎﺩﺓ ﰲ ﺍﲣﺎﺫ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻠﻴﻤﺔ. ﻭﻣﻨﻪ، ﺳﻨﺒﺤﺚ ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﺑﺎﻟﺪﺭﺍﺳﺔ ﻭﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ، ﻣﺘﺘﺒﻌﲔ ﺍﻟﺴﻴﺎﻕﺍﻟﺘﺎﺭﳜﻲ ﻟﺘﻄﻮﺭﻫﺎ ﰲ ﺇﻃﺎﺭ ﺍﻟﻔﻜﺮ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺍﻟﺘﺴﻴﲑﻱ، ﻗﺼﺪ ﺗﻘﺪﱘ ﺍﳌﺆﺷﺮ ﺃﻭ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﺍﳌﻨﺎﺳﺒﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﻌﻜﺲ ﺍﶈﻴﻂ ﺍﻟﺬﻱ ﺗﻌﺮﻓﻪ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﰲ ﻭﻗﺘﻨﺎ ﺍﻟﺮﺍﻫﻦ. ﻟﺬﻟﻚ، ﺳﻨﻌﺘﻤﺪ ﺍﳌﻨﻬﺞ ﺍﻟﻮﺻﻔﻲ ﺣﻴﻨﻤﺎ ﻳﺘﻢ ﺍﺳﺘﻌﺮﺍﺽ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ، ﳑﺰﻭﺟﺎ ﺑﺎﳌﻨﻬﺞ ﺍﳌﻘﺎﺭﻥ ﺍﳌﻨﺎﺳﺐ ﻟﻄﺒﻴﻌﺔ ﺍﻹﺷﻜﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﻄﺮﻭﺣﺔ. ﻭﻋﻠﻰ ﻫﺬﺍ ﺍﻷﺳﺎﺱ ﺳﺘﺘﻀﻤﻦ ﺍﻟﻮﺭﻗﺔ ﳏﻮﺭﻳﻦ، ﻭﳘﺎ: ﺃﻭﻻ: ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ ﺍﻟﺘﺎﺭﳜﻲ ﻟﺘﻄﻮﺭ ﳕﺎﺫﺝ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻷﺩﺍﺀ. ﺛﺎﻧﻴﺎ: ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﺍﳊﺪﻳﺜﺔ ﻟﻘﻴﺎﺱ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻣﻦ ﻣﻨﻈﻮﺭ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ.
55
ﺩﺭﺍﺳﺔﲢﻠﻴﻠﻴﺔ ﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﻗﻴﺎﺱ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻣﻦ ﻣﻨﻈﻮﺭ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ـــــــــــــــــــــــــــــــــــ
ﺃﻭﻻ: ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ ﺍﻟﺘﺎﺭﳜﻲ ﻟﺘﻄﻮﺭ ﳕﺎﺫﺝ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺗﻮﺟﺪ ﻋﺪﺓ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﻟﻘﻴﺎﺱ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ،La création de valeurﺇﺫ ﺗﻨﺪﺭﺝ ﺿﻤﻦ ﳕﻮﺫﺟﲔ ﺃﺳﺎﺳﲔ – ﺣﺴﺐ ﻣﺎ ﻗﺪﻣﻪ ﻛﻞ ﻣﻦ )ﻫﲑﳚﻮﺍﻳﻦ، 3991( ﻭ)ﻛﺎﰊ ﻭﻫﲑﳚﻮﺍﻳﻦ، 1002(1 - ﻭﳘﺎ: ﳕﻮﺫﺝ ﺧﻂ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ La droite de valeurﻭﺍﻟﻨﻤﺎﺫﺝ ﺍﳌﺸﺘﻖ ﻣﻨﻪ2؛ ﳕﻮﺫﺝ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﺍﳌﺎﱄ.ﻛﻤﺎ ﺗﻮﺟﺪ ﺍﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﺧﻠﻖﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺮﺗﻜﺰﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﺍﳌﺎﱄ، ﺣﻴﺚ ﺃﻥ ﻛﻞ ﻭﺍﺣﺪ ﻣﻨﻬﺎ ﻋﺮﻑ ﺍﻧﺘﺸﺎﺭﺍ ﻭﲰﻌﺔ ﰲ ﻭﻗﺘﻪ ﰲ ﺳﻴﺎﻕ ﺗﺎﺭﻳﺦ ﻋﻠﻮﻡ ﺍﻟﺘﺴﻴﲑ. ﻭﻳﻌﺘﱪ ﻣﺆﺷﺮ 3 EVAﻣﻦ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﺍﻟﱵ ﻻﻗﺖ ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﻻ ﻭﺍﺳﻌﺎ ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﺎﻝ. ﺇﺫ ﳒﺪﻩ ﻗﺪ ﺳﺎﻋﺪ ﰲ ﺗﻄﻮﻳﺮ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ، ﺣﻴﺚ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻣﺘﺪﺍﺩﺍ ﻟﻪ ﻭﺍﻟﺸﻜﻞ ﺍﳌﻜﻤﻞ ﻟﻪ، ﻭﻧﺎﻓﺲ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﺃﺧﺮﻯ، ﻛﺎﻧﺖ ﲨﻴﻌﻬﺎ ﺗﺴﺘﻌﻤﻞ ﰲ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﳌﺮﺩﻭﺩﻳﺔ، ﻭﺫﻟﻚ ﻣﻨﺬ ﺑﺪﺍﻳﺔ ﺍﻟﻘﺮﻥ ﺍﻟﻌﺸﺮﻳﻦ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳊﺪﻳﺜﺔ ﺁﻧﺬﺍﻙ4. ﻭﻟﻺﺷﺎﺭﺓ، ﺗﻨﺪﺭﺝ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﺧﻠﻖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﰲ ﻣﺎ ﻳﻌﺮﻑ ﺑﻨﻈﻢ ﻗﻴﺎﺱ )ﺗﻘﻴﻴﻢ(ﺍﻷﺩﺍﺀ، ﻭﺍﻟﱵ ﻛﺎﻧﺖ ﰲ ﺑﺪﺍﻳﺎﺕ ﻇﻬﻮﺭﻫﺎ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﻣﻘﺎﻳﻴﺲ ﺃﺩﺍﺀ ﳏﺎﺳﺒﻴﺔ ﺗﻘﻠﻴﺪﻳﺔ. ﺇﻻ ﺃﻧﻪ ﺑﺎﻟﻨﻈﺮ ﻟﻘﺼﻮﺭﻫﺎ5ﻭﻣﻊ ﺗﻄﻮﺭ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻭﳏﻴﻄﻬﺎ، ﻇﻬﺮﺕ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻗﻴﺎﺱ ﺣﺪﻳﺜﺔ؛ ﻣﻨﻬﺎ ﺑﻌﺾ ﺍﳌﻘﺎﻳﻴﺲ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ ﺍﳌﻄﻮﺭﺓ، ﻛﻤﻘﺎﻳﻴﺲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ، ﻭﺍﻟﱵ ﺗﻌﺪ ﺍﻣﺘﺪﺍﺩﺍ ﻭﺗﻄﻮﻳﺮﺍ ﻟﺒﻌﺾ ﺍﳌﻘﺎﻳﻴﺲ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ ﺍﳌﻘﺪﻣﺔ ﰲ ﺳﻨﻮﺍﺕ ﺍﳋﻤﺴﻴﻨﻴﺎﺕ ﻭﺍﻟﺴﺘﻴﻨﻴﺎﺕ ﻣﻦ ﺍﻟﻘﺮﻥ ﺍﳌﺎﺿﻲ، ﻭﺍﻟﱵ ﺃﺑﺮﺯﻫﺎ ﻣﻘﻴﺎﺱ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﺘﺒﻘﻲ. ﻫﺬﺍ ﻭﺗﻠﻌﺐ ﻧﻈﻢ...
Lire le document complet
Veuillez vous inscrire pour avoir accès au document.
