Économétrie des Marchés Financiers
VaR
Valeurs Extrêmes

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Daniel HERLEMONT

Risques

Risque de marché :
C’est l’exposition d’un portefeuille due aux mouvements et aux changements des facteurs du marché : taux d’intérêt, cours des actions, taux de change…

Risque de crédit :
Exposition au risque qu’une contrepartie fasse défaut à ses engagements : payer la dette d’un créancier, ou les coupons d’une obligation émise, restructuration de la dette.

Risque de liquidité:
C’est le risque lié à la détention d’un actif peu liquide, ce qui ne permet plus de faire une couverture aux prix du marché, et nécessite une durée beaucoup plus grande pour la liquidation des positions. C’est le cas particulièrement pour le marché des OTC.

Risque de modèle :
Les pertes dues à l’utilisation d’un modèle erroné, ou pas assez précis pour le pricing, et la gestion du risque.

Risque Opérationnel:
Cela comprend un grand nombre de sources de risque, allant de la fraude au risque technologique, au risque lié au changement de législature entre les différentes filières d’une banque dans plusieurs pays. En raison de la diversité et la disparité de ces sources, le risque opérationnel est très difficile à quantifier. Source: ENSAE

Daniel HERLEMONT

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How much can we lose?

Everything correct, but useless answer.

How much can we lose realistically?

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Daniel HERLEMONT

Definition

VaR is defined as the predicted worst-case loss at a specific confidence level (e.g. 99%) over a certain period of time.

VaR is the worst loss over a target horizon with a given level of confidence (Jorion definition)

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Daniel HERLEMONT

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VaR

1
0.8
0.6
0.4

VaR1%

1%

0.2

-3

-2

-1

Profit/Loss
1

2

3

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Daniel HERLEMONT

Meaning of VaR

A portfolio manager has a daily VaR equal $1M at 99% confidence level.
This means that there is only one chance in 100 that a daily loss bigger than