Techniques d’´valuation d’entreprise e
Inass El Farissi

2011-2012

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Pourquoi ´valuer une entreprise ? e
• Acquisitions ou ventes de titres

- Cession, fusion, scission, ou augmentation de capital

- Investissement et contrˆle du risque de l’entreprise o - Contrˆle et r´mun´ration des dirigeants o e e • Clˆture de l’exercice, liquidation ou succession o - V´rification des actifs des entreprises e - Gestion financi`re des actifs e

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Qui ´value ? e
• Acqu´reurs et vendeurs, ` int´rˆts oppos´s e a ee e

• Associ´s, en cas de conflit ou d’augmentation du capital e

• Notaires, pour le compte d’h´ritiers ou de donateur e

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` A sa constitution

• La valeur d’une soci´t´ correspond ` son capital social ee a

• La valeur d’une part sociale ou action est ´gale ` sa e a valeur nominale unitaire

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D`s les premi`res op´rations e e e

• La valeur de l’entreprise diff`re de son capital social e

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Objectif

• Les techniques de valorisation permettent juste de d´terminer un ensemble de valeurs possibles en e fonction d’hypoth`ses de travail : e – Croissance du chiffre d’affaire de x% – Position de monopole pendant deux ans

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R´sultat empirique e

• Sur un ´chantillon de 200 entreprises internationales e reprises par voie d’OPA dans ann´es 90, e

• leur prix d’acquisition ´tait en moyenne de 54% sup´rieur e e a ` leur dernier cours de bourse.

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Probl`me e

• Un des probl`mes les plus importants de l’´valuation e e d’une entreprise est que celle-ci peut avoir plusieurs et au moins deux valeurs ` un moment donn´ : a e

- une valeur de rentabilit´ (actualisation des CF futurs) e

- une valeur patrimoniale (richesse accumul´e) e

• Il s’agira de rectifier l’ANCC en ´valuant ` part les e a ´l´ments incorporels (goodwill/badwill) ee

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II.1 L’approche patrimoniale
• M´thode