Finance

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NANACELA LETTRE VERNIMMEN.NET
• ACTUALITE : Finance et stratégie Le nouveau Vernimmen 2010 est disponible • TABLEAU DU MOIS : Le financement des principales entreprises cotées • RECHERCHE : La structure financière des entreprises non cotées

N° 79 Septembre 2009 Par Pascal Quiry et Yann Le Fur

• QUESTION ET REPONSE : Pourquoi payer le dividende en *** actions ? ACTUALITE : Finance etstratégie
L’édition 2010 contient un chapitre nouveau consacré à un thème que vous avez été nombreux à nous demander de couvrir, à savoir les liens entre la finance et la stratégie. En voici les trois premières pages. Nous espérons que la lecture des 52 chapitres du Vernimmen ne vous aura pas laissé croire que la finance est la fonction la plus importante de l’entreprise ! L’expérience montre que desgroupes gérés dans une logique financière exclusive et hypertrophiée ne peuvent pas survivre. Ainsi Havas, premier groupe européen des médias au début des années 1990 (télévisions, radios, affichage, édition, presse professionnelle, etc …) a disparu en moins de huit ans, condamné à l’immobilisme par la dictature du BPA, par des dilutions régulières dans le capital de ses filiales pour dégager desprofits exceptionnels prétendument récurrents, et par des actionnaires financiers trop préoccupés à se neutraliser mutuellement pour voir que, dans un monde changeant, seul Havas restait immobile. Hanson au Royaume-Uni, ITT aux Etats-Unis ont connu la même fin pour les mêmes raisons. A l’inverse, une stratégie industrielle sans finances saines est aussi vouée à l’échec. C’est ce qui est arrivé àVivendi Universal, résultat de l’absorption d’Havas par le conglomérat Générale des Eaux. Pour financer une expansion tous azimuts dans les médias et l’internet il eut recours à un endettement à court terme, sans cesse croissant, jusqu’à exploser spectaculairement en plein vol en 2002 à cause d’une sévère mais banale crise de liquidité. Ceci ne veut pas dire qu’un directeur financier ne puisse pasdevenir président d’un groupe, bon nombre de compétences qu’il doit démontrer dans son poste l’y préparent, mais il doit alors prendre une autre ampleur et muer. Le directeur financier de Saatchi & Saatchi a ainsi créé WPP dont il est le président et qui est devenu en 20 ans le premier groupe mondial de publicité.

Au sommaire du prochain numéro : - ACTUALITE : La mesure du risque dansl’investissement industriel - TABLEAU DU MOIS : Les taux d’impôts dans le monde - RECHERCHE : Droits des prêteurs et caractéristiques des crédits - QUESTION : Valeur de l’action de préférence

LA LETTRE VERNIMMEN.NET : LE COMPLEMENT DE L’OUVRAGE

ET DU SITE WWW.VERNIMMEN.NET

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Il est donc sain que la politique financière de l’entreprise soit subordonnée à sa stratégie. Celle-ciest certes guidée par des critères financiers (dégager une rentabilité sur les investissements supérieure au coût du capital) mais elle demeure primordiale par rapport à la politique financière. N° 79 Septembre 2009 Par Pascal Quiry et Yann Le Fur Comme la stratégie est déterminée par les actionnaires et qu’elle dépend, même si peu l’avoueront, du contexte macro-économique, la politique financièreest fonction à la fois de la stratégie de l’entreprise, de son actionnariat et de l’environnement macro-économique. Section 1 – Les stratégies de l’entreprise Les stratégies de l’entreprise peuvent prendre de nombreuses formes : diversification, recentrage sur un métier, intégration vers l’amont ou l’aval, conquête de parts de marché, internationalisation, etc. ; et s’appuient sur la croissanceinterne ou la croissance externe. C’est l’une des faces visibles de la main invisible… 1/ La lecture financière de la stratégie Pour un financier, ces stratégies quelles qu’elles soient, n’ont qu’un seul but : permettre à l’entreprise de s’extraire d’un marché concurrentiel pour se constituer une « rente », lui permettant de dégager une rentabilité supérieure à celle de ses concurrents, qui ne...
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