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Copyright E.M.LYON Version provisoire du 21/12/09 Rémy Paliard
EVALUATION DE L’ENTREPRISE
PAR LES FREE CASH-FLOWS OU LA CREATION DE VALEUR
PRINCIPES ET MISE EN OEUVRE
L’objet de cette note pédagogique est de présenter les deux méthodes de détermination de la valeur intrinsèque de l’entreprise qui sont fondées sur les bases théoriques les plus solides, et qui permettent de traiter toutes les situations d’entreprises, qu’il s’agisse de start-ups en très forte croissance, d’entreprises en situation de retournement, ou d’entreprises en vitesse de croisière.
Si les principes sont relativement simples, la mise en oeuvre demande un certain doigté. Aussi nous proposons nous d’attirer l’attention du lecteur sur les principales difficultés techniques, et de mettre à sa disposition l’expérience acquise à travers l’évaluation - ou l’analyse critique de l’évaluation - d’un grand nombre d’entreprises.
L’évaluation est une technique qui suppose une prise de position sur le futur. En cela elle est nécessairement subjective, et des analystes ou consultants différents arriveront très vraisemblablement à des valorisations différentes d’une même entreprise. Cette valorisation dépendra en effet de la qualité de leur information sur le projet de l’entreprise, et de la confiance qu’ils font aux prévisions et hypothèses préparées par ses dirigeants.
Evaluer une entreprise c’est donc à la fois porter un jugement sur un projet d’entreprise, et prendre position. Si l’on ne se sent pas à l’aise dans cette position d’arbitre, ou d’expert, et si l’on n’accepte pas l’idée de fixer une valeur en fonction d’hypothèses sur le futur, sans doute vaut-il mieux ne pas faire d’évaluation !
La présente note est organisée en trois parties :
1. Le SAVOIR consiste en la présentation des techniques, et en leur application sur l’exemple « HABIL ».
2. Le SAVOIR-FAIRE donne les recommandations pour la mise en oeuvre technique de ces deux approches, notamment pour la détermination d’un modèle