Fusions acquisition sanofi genzyme

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Le 2 Novembre 2010

Evaluation Financière – 3ème année

ETUDE DE CAS : L’OFFRE PUBLIQUE D’ACHAT DU GROUPE SANOFI-AVENTIS SUR LA SOCIETE AMERICAINE GENZYME

Etape 1 : Présentation des 2 sociétés Fondé en 1977, Sanofi-Aventis est le 5ème groupe pharmaceutique mondial, premier en Europe et en France. Présent dans 110 pays sur 5 continents, le groupe dispose de 105000 collaborateurs.Sanofi-Aventis concentre, sur le territoire français, toutes les étapes de la chaîne du médicament : recherche, développement, production des principes actifs et des médicaments, distribution, commercialisation. Ses deux activités principales sont le pharmaceutique et la production de vaccins (humains ou animaux). Le chiffre d’affaire du Groupe pour l’année 2009 s’élève à 29,306 milliards d’euros, enprogression de 5,3% par rapport à l’année précédente. Le bénéfice net réalisé sur la même année est quant à lui en hausse de 13,1%. La structure de l’actionnariat au 31/12/2009 est la suivante : Actionnaires Public L’Oréal Total Salariés Autocontrôle Part (en pourcentage) 81,61% 8,97% 7,33% 1,38% 0,71%

Genzyme est une société américaine fondée en 1981. Avec plus de 12000 employés recensés en 2009,et une présence dans plus de 100 pays au monde (dont la France depuis 1994), Genzyme est l’une des compagnies leader en biotechnologie. Le chiffre d’affaire réalisé en 2009 est de 4,515,525 $, en baisse par rapport à celui de 2008 (4,605,039 $), mais le résultat net est lui supérieur avec 422,300 $, contre 421,081 $ l’année précédente. La structure de l’actionnariat au 31/12/2009 est la suivante :Actionnaires CLEARBRIDGE ADVISORS MARSICO CAPITAL MANA UBS AG SANDS CAPITAL MANAGE ALL DIRECTORS AND EX Public Part (en %) 8,3% 6,91% 6,5% 5,41% 2,8% 70,08

Etude de l’OPA de Sanofi-Aventis sur Genzyme – Octobre 2010

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Etape 2 Principaux éléments du bilan des 2 entreprises : Sanofi (en millions d’euros) Immo incorporelles 13747 (31,6%) Ecart d’acquisition 29733 (68,4%) Actifsimmatériels 43480 (54,32%) Total de l’actif 80049 Genzyme (en milliers de dollars) Immo incorporelles 5 266 435 (78,96%) Ecart d’acquisition 1 403 363 (21,04%) Actifs immatériels 6 669 798 (66,3%) Total de l’actif 10 060 724

Les actifs immatériels représentent une part largement majoritaire dans le bilan de ces 2 entreprises, respectivement 54% et 66%. L’importance de cette ligne d’actifs correspondaux exigences du secteur pharmaceutique, où les dépenses en R&D sont primordiaux, et sont amortissables dans une durée déterminée (bien que chez Sanofi les goodwill soient plus importants que les immobilisations incorporelles) . Ajouté à cela l’importance des brevets, des licences, des coûts de développement des logiciels développés, etc. Les immobilisations incorporelles sont évaluées à leur coûtd’acquisition, ou à leur coût de production pour le groupe, c'est-à-dire comprenant tous les coûts directement attribuables à la préparation de leur utilisation ou à leur juste valeur à la date de regroupement d’entreprises. Elles sont amorties linéairement selon leur durée d’utilité. On peut retrouver la valeur de certaines de ces immobilisations incorporelles telles que la valeur de la recherche enR&D, des marques ou encore des logiciels dans les rapports d’activités des 2 sociétés, comme suit :

Etude de l’OPA de Sanofi-Aventis sur Genzyme – Octobre 2010

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Pour Sanofi :

Pour Genzyme :

Etude de l’OPA de Sanofi-Aventis sur Genzyme – Octobre 2010

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Les méthodes d’évaluation pour valoriser les 2 sociétés sont cependant patrimoniales, figées sur l’instant t, etne tiennent pas compte des éventuels flux futurs liés aux investissements réalisés actuellement. Les marques, brevets et le savoir-faire sont des éléments relativement durs à évaluer, et les valoriser à leur valeur comptable n’est pas la solution la plus représentative et fiable, surtout pour des entreprises où ces éléments représentent une partie majoritaire de l’actif.

Etude de l’OPA de...
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