Gestion de portefeuille

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  • Publié le : 26 février 2010
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La théorie moderne du portefeuille
La théorie moderne de portefeuille explique comment il est possible
à un investisseur rationnel d’utiliser la diversification pour
optimiser sonportefeuille d’actifs financiers.
On doit l’introduction de cette théorie qui a eu un impact prodigieux
sur la gestion d’actifs à l’économiste américain Harry
Markowitz dont l’articleprécurseur « Portfolio Selection » a été
publié en mars 1952 dans le Journal of Finance.
Avant les travaux de Markowitz, les investisseurs se contentaient
d’évaluer les risques et lesrendements de chacun des titres pour
constituer leurs portefeuilles. Le conseil habituellement prodigué
était de trouver les titres offrant le meilleur couple risque/rendement
et d’enconstituer un portefeuille. Si les actions de sociétés
ferroviaires offrent de bonnes caractéristiques risque/rendement,
un investisseur peut donc en conclure qu’il a intérêt à constituerson portefeuille uniquement avec de telles valeurs. Il sait toutefois
de manière intuitive que c’est dangereux, en vertu du vieil adage
« il ne faut pas mettre tous ses oeufs dans lemême panier ». Notre
investisseur ne dispose toutefois d’aucune méthode lui permettant
de déterminer l’impact de la diversification sur le risque de son
portefeuille, puisqu’il n’existepas de méthode permettant de
mesurer le risque d’un portefeuille.
Markowitz propose une méthode de calcul de la diversification
qui permet aux investisseurs de sélectionner desportefeuilles en
fonction de leurs caractéristiques globales risque/rendement au
lieu de construire des portefeuilles en ajoutant des titres qui ont
chacun des caractéristiques intéressantesen matière de rendement
et de risque. Le titre de l’article de 1952 s’explique ainsi
parfaitement : il convient de sélectionner des portefeuilles et non
des valeurs particulières.
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