I. Sources de risque des obligations

1. Risques spécifiques

1.1 Le risque de défaut

Ce risque est appelé encore risque de crédit ou risque de l’émetteur. Il représente la capacité de l’émetteur des obligations à honorer ses engagements (paiement périodique des coupons et remboursement du principal à l’échéance). Il existe des agences de notation qui apprécient la qualité des émetteurs et publient régulièrement les notes attribuées à chaque émetteur.

|Agence |Très grande qualité de |Grande qualité de crédit |Obligation spéculative |Très faible qualité de |
| |crédit | | |crédit |
|Moody’s |Aaa à Aa |A à Baa |Ba à B |Caa à C |
|S§P |AAA à AA |A à BBB |BB à B |CCC à D |

Les agences de notations utilisent plusieurs critères d’appréciation : - le risque politique (pour les dettes souveraines) - les ratios de levier financier - les ratios de liquidité - les ratios de couverture des intérêts ( BAII / Intérêts ) - les ratios de rendement

1.2 Le risque de rachat

Certaines obligations comportent des clauses de rachat qui permettent à l’émetteur de retirer ses titres avant l’échéance. L’émetteur exercera ce droit lorsque les taux baissent suffisamment afin de se refinancer à des taux plus faibles.

Pour l’investisseur qui a acheté ces obligations encoure le risque de rachat constitué de : - l’incertitude sur les flux monétaires futurs - la perte subie suite à un réinvestissement à un taux plus bas lorsque l’obligation est rachetée.

1.3 Le risque de liquidité

C’est le risque de ne pouvoir trouver preneur au titre le moment où on veut le vendre, ou de ne pouvoir