VALORISATION
D'UNE COMPAGNIE D'ASSURANCE DOMMAGES
Jérôme VIGNANCOUR
Tillinghast – Towers Perrin
Tout investisseur ou intervenant dans le secteur de l’assurance non-vie s’interroge sur la valorisation d’un portefeuille. Cette notion de valeur est nécessaire lors d’une transaction et peut également servir en tant qu'outil interne de gestion pour les dirigeants d'une compagnie. Elle sert aussi et surtout à mesurer les performances d'un portefeuille d'assurance. Nous nous proposons d'exposer une approche actuarielle d'évaluation ; elle diffère donc de l'approche utilisée par des investisseurs, banquiers1 ou analystes financiers lors de l'évaluation des performances des actions d'une compagnie.
Cet article n'a pas pour vocation de remplacer toute la littérature, déjà très complète, qui existe sur la valorisation d'une compagnie d'assurance dommages. Son objectif principal est de donner un descriptif simplifié, détaillé et pratique des calculs effectués. Afin d'éviter d'alourdir notre exposé, les aspects théoriques ne seront pas documentés outre mesure.
L'approche stochastique, également envisageable, ne sera pas abordée non plus.
Seule la valeur d'une compagnie d'assurance non-vie sera mesurée en s'attachant essentiellement à valoriser les engagements de l'assureur. Et quand bien même certains concepts seraient similaires entre une compagnie d'assurance non-vie et une compagnie d'assurance vie, certaines approches restent différentes en raison de la différence d'horizons de travail.
Au préalable, il est nécessaire que l'investisseur connaisse parfaitement les avantages et inconvénients d’une telle méthodologie, et en particulier, qu'il puisse mesurer l'influence des différents facteurs utilisés. Nous présenterons donc et analyserons les principales variables "explicatives" de ces modèles. Pour pallier aux incertitudes et fluctuations possibles autour d'une valeur, une mesure d'influence des variables pourrait être calculée.
Afin de simplifier