Guide des valeurs sogebourse

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GUIDE DES VALEURS 2009
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Mai 2009
ANALYSE & RECHERCHE - SOGEBOURSE

NOS VALEURS FAVORITES
DHO

CGI ADI COS LAC

RIS

BCP CMT

LES

HOL

WAA

SID

IAM

« LES IRREDUCTIBLES »

Sogébourse S.A. à conseil de Surveillance et Directoire au capital de 15 000 000, 00 Dirhams. R.C N° : 77 449 - Patente N° : 36311350 - Agrément N° : 03/22.IMPORTANT: VOIR AVERTISSEMENTS EN FIN DE DOCUMENT

SOMMAIRE
FONDEMENTS DE NOTRE APPROCHE SELECTION DES SECTEURS VISION TECHNIQUE DU MASI SECTEUR DE L’IMMOBILIER CGI ALLIANCES SECTEUR DES BATIMENTS ET TRAVAUX PUBLICS LAFARGE HOLCIM SONASID SECTEUR DES TELECOMS MAROC TELECOM SECTEUR DES BANQUES BCP SECTEUR DES ASSURANCES WAFA ASSURANCES SECTEUR DU TOURISME RISMA SECTEUR DES MINES CMT SECTEURAGROALIMENTAIRE COSUMAR LESIEUR HOLDING DELTA HOLDING TABLEAU DE SYNTHESE 27 25 22 20 18 16 14 12 8 3 3 4 5

GUIDE DES VALEURS 2009

I.

FONDEMENTS DE NOTRE APPROCHE

Le contexte particulier du marché boursier de Casablanca courant 2009, marqué par une certaine volatilité ainsi que par l’absence relative de visibilité, a l’avantage d’offrir certaines opportunités d’investissement et/ou deplacement. En effet, la hausse des cours depuis l’année 2002 a fait que les ratios de valorisation ont connu une croissance significative. En 2008, le marché traite 21,5 fois les bénéfices en 2008, ce qui reste en dessous du plus haut de 2007 (22,6x), mais, demeure relativement élevé par rapport au niveau de ceux de la région MENA qui traite aux environs de 14x. A noter toutefois que ce ratio estfortement impacté par certaines grandes valorisations notamment les immobilières (hors immobilières, le PE du marché en 2008 serait de 18,9x). Dans ce contexte, notre analyse, tente, à travers deux approches complémentaires, de ressortir une sélection de valeurs, que nous recommandons à l’achat. Les valeurs qui y figurent sont sélectionnées sur la base : D’une approche « stock picking », permettant dedégager des valeurs qui se distinguent par la qualité de leurs fondamentaux (croissance, stratégie, management, situation financière..), et/ou, qui compte tenu de leur évolution spécifique (intégrant éventuellement un caractère spéculatif) peut, dans certains cas, contrebalancer des fondamentaux moins resplendissants. Complétée par une dimension « top down » ayant pour but d’introduire lessecteurs phares et les grandes capitalisations du marché boursier marocain. Toutes les valeurs figurant dans notre guide des valeurs bénéficient d’une recommandation « Achat » ou « Conserver ». Les cours cibles pour les valeurs choisies figurent dans le tableau de synthèse en page 27 de ce document.

II. SELECTION DES SECTEURS
Notre sélection sectorielle (Cf. tableau), couvre les secteurs phares del’économie marocaine, et repose sur plusieurs critères : Les valorisations fondamentales ; La liquidité des titres ; La performance de l’indice sectoriel depuis le début de l’exercice ; L’indicateur de cherté, conforme au marché (P/E) ; L’indicateur de rendement (dividende annuel distribué – D/Y) ; Le poids dans la capitalisation boursière globale. Tout en prônant une analyse sectorielle, notresélection de valeurs (comme précisé plus haut) a adopté une stratégie bottom-up1, se basant ainsi, à l’intérieur de chaque secteur, sur les qualités propres de chaque entreprise opérant, ainsi que sur ses propres perspectives. Indicateurs boursiers par secteur au 30 Avril 2009
Capitalisation (MMAD) Poids capi (%) Performance 09 (%)

P/E 2008

P/E 2009e

D/Y 2008

D/Y 2009e

MASI IMMOBILIERBTP TELECOM BANQUES MINES ASSURANCES AGROALIMENTAIRE HOTELLERIE HOLDING
Source: Sogébourse

21,5x 63x 17,5x 15.6x 21x 71x 24x 13,3x 62.4x 30x

19,5x 28x 13x 15.3x 19,4x 21,7x 14,7x 11,8x 26.8x 24,1x

3.00% 0.69% 3.02% 4.80% 1.87% 2.35% 2.22% 6.50% 0.00% 1.92%

3.00% 1.35% 4.40% 6.60% 2.30% 1.40% 3.60% 5.65% 0.00% 3.10%

530 502 79 104 52 104 142 413 132 522 3 927 13 047 25 117 1 798...
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