High yield

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  • Publié le : 11 août 2011
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High Yield

1. Définition High Yield (rendement sans risque ? + Spread?)

AAA | Investment Grade | Risk Free |
BBB | | |
BB | Speculative Grade | Spread |
C | | |
β : Variation du marché
α : + value du gestionnaire quand positif c'est-à-dire supérieur à son Benchmark.

+ le risqué de défaut est important et + le SPREAD seraélevé

Rdt Obligation High Yiekd=Risk Free Tx sans risque+Spread (Risque de Crédit)

La duration d'un instrument financier à taux fixe, comme une obligation, est la durée de vie moyenne de ses flux financiers pondérée par leur valeur actualisée. Toutes choses étant égales d'ailleurs, plus la duration est élevées, plus le risque est grand.
Flux d’intérêt | Capital | Flux VFN | Di | VAN |Duration(VAN*Di) | Sensibilité |
5% | | 5 | 1 | 4,76 | 4,76 | 4,54591,05=4,33% |
5% | | 5 | 2 | 4,54 | 9,08 | |
5% | | 5 | 3 | 4,37 | 12,96 | |
5% | | 5 | 4 | 4,11 | 16,44 | |
5% | 100% | 105 | 5 | 82,27 | 411,35 | |
| | | | Total | DurationPrixOblig=454,59100=4,5459 | |

Maturité : 5 ans
Coupon : 5%

Rendement : 5%
Prix : 100VAN=51,05+51,052+51,053+51,054+1051,055=100

S’il s’agit d’un Taux Zéro Coupon, la Duration = la Sensibilité

Définition : High Yield
L’investisseur à un risque de défaut plus élevé que la normal. Obligation à rendement élevé, en comparaison à ceux des emprunts d'Etat. L'écart (spread) de rendement est souvent lié à une différence de risque de signature.
Quand on a acheté une obligation on doit faire face à plusieurs risques :
-Risque de défaut : Ce risque découle d’un défaut de paiement des intérêts ou du principal, souvent accompagné d’une faillite.
- Risque de crédit (ne pas faire faillite) : c’est le risque que l'emprunteur (un particulier ou une entreprise) ne rembourse pas sa dette à l'échéance fixée (Le plus important pour le High Yield).
- Risque de liquidité : risque de ne pas avoir d’acheteur. Le risque deliquidité concerne les placements financiers qui sont très difficile à liquider (c’est-à-dire à vendre) très rapidement.
- Risque de devise : risque de change si on a investie dans le dollar par exemple.
- Risque de duration : + elle est élevé et + c’est risqué
- Risque de marché : Le risque de marché est le risque de perte qui peut résulter des fluctuations des prix des instruments financiers quicomposent un portefeuille. Le risque peut porter sur le cours des actions, les taux d'intérêts, les taux de change, les cours de matières premières, etc.

Invesment Grade + Speculativ Grade sont confronté à ces risques, mais le risque de CREDIT est plus important dans le High Yield. Le risque le plus important est le RISQUE DE DEFAUT. Ce risque découle d’un défaut de paiement des intérêts ou duprincipal, souvent accompagné d’une faillite. Le High Yield est un marché mature car il existe depuis longtemps. C’est un domaine dans lequel on peut dégager de l’α (Valeur ajouté du gestionnaire par rapport au marché.

2. Relation entre rendement et prix

Quand le rendement des TAUX augmente => le PRIX des obligations baisse
Si on a une obligation avec un Taux à 7% et qu’on a alorsune variation de ce Taux de 1%
=> Alors le prix de cette obligation va varier de 7%

Si la société se désendette => Augmentation de l’Obligation
Si la société s’endette => Baisse de l’Obligation

Similitude entre High Yield & Junk Bonds => Rendement très élevé (apparu fin 80)
Il s’agit d’émission à haut rendement car le risque est très élevé également. C’est obligation sontinvesties dans des sociétés NON-Côté, en quasi faillite parfois (Mickaël Milker)

Il existe également du Marketing ou Packaging dans les Obligation. Au lieu de payer 100 on paye 102 pour pouvoir proposer un Taux Zéro Coupon de 5%.
- Maturité Mty : 10 ans
- Taux Zéro Coupon : 5%
- Prix : 102
- Rendement : 4,74% => Composant d’un taux sans risque et d’un Spread.

3. Call / Put...
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