CRISE IMMOBILIERE ET CRISE FINANCIERE
Jean-François GOUX
Professeur d’économie et de finance
Université Lyon 2

La crise que nous sommes en train de subir s’apparente plus à la crise japonaise des années 90 qu’à la crise de 1929. Elle trouve donc ses origines dans une crise immobilière qui a dégénéré en crise financière. Elle risque fortement d’atteindre l’économie réelle et de conduire à la déflation, si le précédent japonais est la bonne référence.
1. Les racines de la crise La raison profonde de la crise actuelle est un partage des fruits de la croissance défavorable aux revenus du travail, et au contraire en faveur de ceux de la propriété et de l’entreprise, aggravé par les prélèvements rentiers (rente foncière, immobilière, pétrolière, etc.). Face à l’insuffisance des débouchés à laquelle conduisait une telle situation, des politiques non keynésiennes de stimulation de l’économie ont été mise en place, en jouant principalement sur deux moteurs : - injection massive de crédits - effet de richesse (effet positif du patrimoine sur les dépenses et l’octroi de crédits)
2. Les mécanismes de la crise Le point de départ est donc l’injection massive de crédits qui a permis tout d’abord des achats de titres en quantité considérable et ensuite des achats de biens immobiliers (logements, mais aussi bureaux et locaux commerciaux). Cela a conduit à un phénomène qu’il faut bien qualifier d’inflation financière et immobilière et que l’on désigne habituellement par le terme bulle, mais c’est la même chose. On a en effet tous les ingrédients de l’inflation : impulsion monétaire, hausse entretenue et cumulatives des prix sans lien avec les fondamentaux économiques. Une situation de surliquidité mondiale s’en est suivie, comme en témoignent des taux de croissance de la masse monétaire de l’ordre de 8 à 10 % par an. Des taux d’intérêt très bas n’ont fait qu’amplifier le processus. Les plus values considérables obtenues sur le marché financier vers le