Investissement direct étranger

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  • Publié le : 15 mars 2009
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4 L’irrationalité des investisseurs, déterminant des IDE?
Accepter que l’hypothèse de l’efficience des marchés ne soit plus vérifiée revient à
accepter l’existence des écarts de valorisation desactifs par rapport à leur valeur
intrinsèque2. Dans ce processus de déconnexion des prix des actifs de leurs valeurs
fondamentales, les actifs peuvent se retrouver sous ou surévalués. En même temps,les uns
par rapport aux autres, les actifs peuvent être relativement plus ou moins sous/surévalués.
Peuvent ces écarts de valorisation expliquer les mouvements d’IDE ? Les études ayant
mobilisé uneapproche de finance comportementale fournissent une réponse positive à cette
interrogation. La plupart de ces études sont appliquées surtout aux opérations de fusions et
acquisitions (F&A)internationales qui ont définit les flux d’IDE les vingt dernières années.
Dans ces études, aux investisseurs irrationnels s’opposent les managers rationnels. Ces
derniers peuvent donc mesurer l’ampleur desécarts de valorisation des actifs et agir
conformément à leurs intérêts.
Deux approches peuvent ainsi être distinguées dans la littérature [Baker & alii (b),
2004] : celle des actifs bon marché(cheap assets) [Aguiar & Gobinath, 2004] et celle du
capital bon marché (cheap financial capital) [Shleifer & Vishny, 2003].
Conformément à la première approche, les IDE seraient la résultante del’acquisition
des actifs sous-évalués des entreprises situées à l’étranger. Les écarts négatifs entre les
valorisations du marché et les valeurs fondamentales peuvent être dus à un crash du marché
(commec’est le cas dans les pays asiatiques à la fin des années 1990) ou bien traduire une
crise de liquidité que traversent certaines firmes ne disposant pas de projets d’investissement
[Baker & alii,2005]. Tel est le cas des entreprises situées généralement dans les pays
émergents. Des études effectuées sur des entreprises asiatiques attestent que les contraintes
de liquidités se trouvent à...