La baisse des taux d'interet et l'invesstissements

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  • Publié le : 7 octobre 2009
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Introduction
• 1.8%. Telle est la prévision de croissance (du PIB) pour l’année 2007 en France. Ce chiffre revu à la
baisse par l’INSEE est décevant. Ses raisons sont connues et notamment celle liée à l’atonie de
l’investissement. Or ce flux qui alimente le stock de capital fixe est doublement stratégique, car c’est àla
fois l’origine de la croissance à venir et l’élément le plus instable de la demande. Il est par conséquent très
important de pouvoir stimuler l’investissement. Mais quelle politique employer ? Les Américains
accordent traditionnellement la première place à la politique monétaire, la baisse des taux d’intérêt, c'està-
dire du prix de l’argent, réduisant le coût de l’investissement au-dessousde son bénéfice attendu, tout
en favorisant la consommation.
• Mais ces mesures peuvent-elles suffire ? Plusieurs obstacles sont de nature à contrarier l’action par les
taux. Les niveaux d’endettement, aujourd’hui élevés, peuvent décourager les entreprises d’emprunter,
quel que soit le taux. Surtout, si les anticipations de demande sont trop pessimistes, le coût de
l’investissement devientnégligeable comparé au risque de ne pas trouver de débouché à la production. La
baisse des taux est alors inefficace sans une politique budgétaire active.
• Nous verrons donc que la baisse des taux d’intérêt est favorable à l’investissement (I), mais qu’elle ne
suffit pas toujours à assurer son redressement (II).
I. La baisse des taux d’intérêt favorise la reprise de l’investissement
A. Labaisse des taux améliore la profitabilité
1. L’investissement dépend de la profitabilité…
Pour qu’une entreprise investisse, il faut que les revenus (profits) qu’elle tire de cet investissement soient
supérieurs aux coûts que l’investissement a engendrés (ces coûts sont appréhendés par le taux d’intérêt
réel). La profitabilité est définie par E. Malinvaud (en 1983) comme l’écart positif existantentre le taux
de profit attendu d’un investissement et le taux d’intérêt réel. La baisse des taux accroît cet écart. (doc.1)
2. … qui peut être améliorée par l’effet de levier
L’effet de levier est le mécanisme par lequel l’endettement accroît la rentabilité des capitaux investis. Cet
effet dépend de l’écart entre rentabilité de l’investissement et taux d’intérêt. La baisse des taux renforcel’effet de levier, donc la rentabilité, donc l’incitation à investir.
B. La baisse des taux peut stimuler la demande
1. La baisse des taux décourage l’épargne…
Des taux élevés peuvent inciter les agents à reporter dans le temps leurs dépenses. Au contraire, la baisse
des taux réduit l’avantage consenti à ceux qui renoncent à consommer immédiatement. En effet, l’épargne
devient moins intéressanteet les investissements productifs plus rentables.
2. … et favorise les dépenses
Les investissements des entreprises, mais aussi les achats de logements neufs et de biens durables, sont
sensibles aux taux. Les entrepreneurs vont donc anticiper une hausse de la demande globale en cas de
baisse des taux, ce qui peut les pousser à investir davantage (mécanisme de l’accélérateur
d’investissement).(doc.4)
II. Mais la baisse des taux n’est pas toujours suffisante
A. La baisse des taux ne se traduit pas automatiquement par une reprise de l’investissement
pour des raisons techniques…
1. L’investissement dépend du degré d’endettement des entreprises…
Une baisse des taux réduit le coût de l’endettement, ce qui devrait permettre aux firmes de recourir à un
financement externe et cecid’autant plus si le partage passé de la valeur ajoutée ne leur a pas permi
d’accumuler suffisamment de profits pour s’autofinancer. Toutefois, la capacité d’endettement des firmes
dépend de leur taux d’endettement. Dès lors, la baisse des taux d’intérêt peut ne pas aboutir à davantage
d’investissement si les firmes sont fortement endettées. Elles vont préférer donner la priorité est au...
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