Lafarge ciment

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Lafarge Ciments
28 février 2007

Recommandation: Renforcer à long terme Argumentaire d'investissement
• • • • • • • Lafarge Ciments est le premier cimentier marocain avec une capacité globale de production de 5.4 millions de tonnes par an et une part de marché de 40.8% en 2005; Appartenance à un grand groupe international Lafarge profitant de son savoir-faire en matière d'organisation,d'optimisation de la production et de réduction des coûts; Lafarge Ciments est positionnée sur des marchés à fort potentiel de croissance (Bouskoura, Meknès, Tanger, Tétouan); La concurrence du secteur s'intensifie avec l'implantation de Holcim Maroc à Settat et l'entrée en vigueur des accords de libre échange avec l’union Européenne et les pays arabes; La société bénéficie d'une situation financièresaine, résultat d’une rationalisation réussie de ses coûts de production et d’une modernisation continue de son outil de production ; Le secteur cimentier souffre des coûts élevés de l’énergie et du transport rendant le prix du ciment moins compétitif que celui des pays arabes tels que l'Egypte et la Turquie. Lafarge Ciments a signé en juin 2006 une convention avec le gouvernement, d’un montantde 2 milliards de dirhams, en vue de renforcer son dispositif industriel dans les provinces du Nord.

Synthèse de la valorisation
Les réalisations de Lafarge Ciments ont largement dépassé celles du secteur. Au vu de ses perspectives de croissance, de sa valorisation intrinsèque par la méthode des DCF au cours actuel, de ses résultats prévisionnels, du rendement de l’action (environ 5%)supérieur à celui du marché (2,5%) , et de son PER 2006 de 19 ( contre 20,3 pour le marché), nous recommandons de renforcer à long terme le titre Lafarge Ciments dans les portefeuilles.

Evolution du cours de l'action
Evolution du titre Lafarge Ciments et du MASI depuis le début de l'année 2006 7000
Perf 07 Lafarge Ciments: 29,75% Marché: 13,05%

12000 11000 10000 9000

5500

4000

Cours au28/02/07: 4950 MAD

8000 7000 6000

2500

1000
janv-06 janv-06 févr-06 mars-06 avr-06 mai-06 juin-06 juil-06 août-06 août-06 sept-06 oct-06 MASI nov-06 déc-06 janv-07 févr-07

5000

Lafarge Ciments

Focus Lafarge Ciments

1

Analyse Swot
Forces
• • Leader national du secteur avec une part de • marché de 40% en 2005; Adossement à un grand groupe national et international (SNI etLafarge) profitant de leur savoir-faire en matière d'organisation, • d'optimisation de la production et de réduction des coûts; Quatrième capitalisation du marché (23.6 milliards de dirhams au 28 février 2007); Des marges opérationnelles élevées (38% en 2005 contre 33% pour le secteur des cimenteries cotées); Structure financière solide avec une capacité importante d'autofinancement de sesprojets d'investissements; Outil industriel dimensionné au besoin du marché grâce aux nombreux investissements entrepris; Contribution au développement durable avec la mise à niveau environnementale de ses unités de production; Disposition d'un parc éolien dans l'usine de Tétouan permettant des économies d'énergies; Efforts considérables en matière de formation du personnel (3.5% de la massesalariale).

Faiblesses
Coût de l'énergie très élevé représentant 65% des coûts variables de production contre une moyenne mondiale de 39%; Régionalisation du marché du ciment en raison des coûts élevés de transport.

• •











Opportunités
• Fort potentiel de croissance du secteur du • Bâtiment et Travaux Publics lié au déficit national en logements et en infrastructures;Faible consommation du ciment par habitant (342Kg en 2005) par rapport à des pays comme la Turquie et la Tunisie d'où de • bonnes perspectives de croissance de la demande ;

Menaces
Intensification de la concurrence interne et internationale (Implantation de Holding à Settat, démantèlement douanier et l'entrée en vigueur des accords de libre échange avec l'union européenne et les pays arabes);...
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