Le développement de l’activité de fusions-acquisitions en Europe : une approche en termes d’écarts de valorisation
Version provisoire

Lucian Viorel Briciu Université de Poitiers Laboratoire CRIEF-MOFIB* MSHS, 99, Avenue du Recteur Pineau 86000 Poitiers Tél : +33.5.49.45.46.79 E-mail : lucian.briciu@univ-poitiers.fr

Résumé En mobilisant une approche en termes d’écarts de valorisation, cet article propose une étude économétrique de la motivation de la manipulation de la valeur de marché des firmes européennes qui ont réalisées des fusions-acquisitions durant la période 1985-2002. Cette motivation ne pouvant pas être testée directement, l’existence d’une relation entre l’évolution des prix des actions et celle l’activité de fusions-acquisitions réalisées par des firmes européennes est ainsi étudiée en se fondant sur des données de panel correspondant à 15 secteurs dans 8 pays européens. Si une certaine relation semble exister, il n’est pas évident que la manipulation de la valeur de marché par les firmes acquéreuses puisse expliquer à elle seule le développement de l’activité de fusions-acquisitions réalisées par des firmes européennes depuis le milieu des années 80.

Mots clés : activité de fusions-acquisitions, écarts de valorisation, surévaluation, données de panel.

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Faculté de Sciences Economiques, 93, Avenue du Recteur Pineau, 86000 Poitiers.

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I. Introduction

Bien que l’activité de fusions-acquisitions soit un phénomène relativement ancien aux EtatsUnis1, elle ne s’est vraiment développée au niveau européen2 que depuis le milieu des années 80 et s’est intensifiée à la fin des années 80. Après une période de relative stabilité entre le début et le milieu des années 90, l’activité de fusions-acquisitions a connu une autre intensification à la fin des années 90 (voir Graphique 1). Graphique 1. Evolution du nombre de fusions-acquisitions réalisées par des firmes européennes, 1985-2002
4000

3000

2000

1000

0 86 88 90 92 94 96 98