LA VALORISATION DES SOCIÉTÉS DE LA NOUVELLE ÉCONOMIE PAR LES OPTIONS RÉELLES : VERTIGES ET CONTROVERSES D’UNE ANALOGIE

LA VALORISATION DES SOCIÉTÉS
DE LA NOUVELLE ÉCONOMIE PAR LES OPTIONS RÉELLES : VERTIGES ET CONTROVERSES D’UNE ANALOGIE
CHRISTOPHE BOUCHER *

’évaluation des sociétés de la Nouvelle Économie1 demeure complexe et périlleuse dans la mesure où ces firmes se caractérisent par l’absence d’historique comptable, l’absence de firmes ou de secteurs comparables et l’absence de profits alors même qu’elles évoluent dans un environnement particulièrement incertain. Les méthodes traditionnelles qui reposent sur des prévisions de cashflows et/ou par analogie avec un échantillon de firmes comparables déjà cotées et arrivées à maturité apparaissent en conséquence difficiles à mettre en œuvre. Dès lors le développement de la méthode de valorisation par les « options réelles » est venu compléter les outils d’évaluation traditionnels. Cette méthode permet d’intégrer dans la valorisation l’incertitude et les opportunités futures qui s’ouvrent aux sociétés technologiques. Mais la valorisation des sociétés de la Nouvelle Économie par les options réelles relève d’une confusion entre l’incertitude et le risque au sens de Knight (1921). Si l’outil des options réelles s’avère précieux en situation de risque probabilisable sur des marchés déjà bien établis, son utilisation en situation d’incertitude radicale peut se montrer pernicieuse en rationalisant et en légitimant la surévaluation de sociétés derrière un outil mathématique sophistiqué et complexe.
* Université Paris-Nord, CEPN, CNRS UMR 71-15.

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19/09/03, 9:41

REVUE D'ÉCONOMIE FINANCIÈRE

Notre étude s’articule de la manière suivante : nous présentons dans la seconde section les caractéristiques de ces jeunes entreprises du secteur des TIC. Dans la troisième section, nous exposons les méthodes traditionnelles d’évaluation et leur inadéquation à valoriser ces sociétés. Nous