Les Politiques Non Conventionnelles
Les banques centrales mettent en œuvre des mesures non conventionnelles lorsque les outils de la politique monétaire ne fonctionnent plus de manière satisfaisante. Il faut donc présenter ces instruments pour comprendre dans quelles circonstances il peut être utile de s’appuyer sur des dispositifs non conventionnels.
I/ Les principaux outils conventionnelles de la BCE
Pour atteindre leurs objectifs, au premier rang desquels figure la stabilité des prix, les banques centrales disposent principalement d’un instrument : la fixation du taux directeur, le taux d’intérêt auquel les banques commerciales se refinancent auprès de la banque centrale, en général à très court terme, de un à quelques jours. Le niveau et les mouvements du taux directeur influencent l’économie à travers, essentiellement, deux canaux de transmission : le canal des taux d’intérêt et celui du crédit.
A/ Les principales mesures conventionnelles
1) Le taux directeur
Il existe, sur les marchés financiers, un grand nombre de taux d’intérêt, dont chacun correspond à une durée et une catégorie d’emprunteurs déterminées. On peut les représenter par une « courbe des taux », qui définit, pour une catégorie d’emprunteurs donnée, le taux des emprunts à chaque maturité (trois mois, six mois, un an, deux ans, dix ans… et jusqu’à trente ou quarante ans). La courbe des taux présente généralement une pente positive, les taux à long terme étant supérieurs aux taux courts. C’est à travers la courbe des taux, son niveau et sa pente que les changements de taux directeurs se diffusent à l’économie. La forme de la courbe des taux est donc essentielle pour la transmission de la politique monétaire. Elle dépend principalement de trois facteurs :
• l’évolution future anticipée des taux courts. On montre, en effet, que si les marchés anticipent, à l’avenir, une hausse des taux courts, les taux longs vont également monter en proportion. En fait, le taux à