Literrature dividend policy

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1. LA POLITIQUE OPTIMALE DU DIVIDENDE : LA CONTROVERSE
Cette section présente la problématique du choix de la politique de dividende
appropriée à la lumière des récents développements théoriques etde l'observation
des politiques de dividendes adoptées par les entreprises.
1.1. LA PROBLEMATIQUE
D'un point de vue conceptuel, la politique de dividendes demeure toujours un sujet
decontroverse. Black (1976) désigne par dividend puzzle, l'absence d'une solution
relative au choix d'une politique appropriée. Ce problème émane des résultats de
Modigliani et Miller (1961) qui montrent que lapolitique des dividendes n'a aucun
impact sur la valeur de la société et sur son coût de capital. Dans la mesure où les
investisseurs disposent de la possibilité d'acheter et de vendre les actionsd'une
société sur un marché, pour obtenir les résultats qu'ils désirent, la rentabilité
espérée est indépendante de la façon dont les sociétés payent les dividendes et
effectuent les émissionsd'actions. Par conséquent, la valeur boursière de la société
n'est pas affectée par les changements dans les montants des dividendes distribués.
La position de Modigliani et Miller (1961) ne fait pasl'unanimité. Lorsque les
investisseurs préfèrent un dividende plus important, Gordon (1959), (1978) et
Lintner (1962) avancent que la politique des dividendes affecte le coût du capital
de lasociété. Pour une exposé de ces concepts de référence, le lecteur peut
consulter les ouvrages de Bellalah (1998). Ce résultat est modifié lorsque la
fiscalité est prise en considération. Litzenberger etRamaswamy (1979), Poterba et
Summers (1986,1987) montrent que l'impôt personnel et l'impôt sur les sociétés
font que le coût de capital d'une société soit affecté par la politique des dividendes.
Eneffet, lorsque les investisseurs préfèrent les plus-values au dividende, une
distribution plus importante du dividende peut augmenter le coût du capital de la
société. En revanche, les travaux...
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