Management des investissements

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  • Publié le : 24 juin 2010
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Évaluation des projets d’investissement
L'analyse prévisionnelle ne serait pas complète si elle se limitait à l'élaboration du plan de financement. Pour la
majorité des projets, le calcul de la rentabilité des investissements et du coût des sources de financement est
mené parallèlement, en utilisant pour l'essentiel les mêmes données prévisionnelles.
Nous n'envisagerons dans ce cours que lesinvestissements productifs (de renouvellement, de modernisation,
d'expansion) demandant à être rentabilisés. Les investissements non productifs (de prestige, de sécurité, sociaux)
ne répondant pas à des critères prioritaires financiers de choix ne font pas l'objet d'une évaluation quantitative.
Ce choix n'est jamais définitif. Un investissement de sécurité, type lutte contre la pollution, qui apu être réalisé
à une époque pour améliorer l'image de l'entreprise ou les conditions de travail, peut, compte tenu de l'évolution
de la législation devenir un investissement productif par le biais des économies de dépenses liées par exemple
à l'instauration de taxes sur les rejets.
Démarche prévisionnelle Objectif
Plan de financement Trésorerie prévisionnelle
équilibrée
Evaluation desprojets
d'investissement
Rentabilité économique suffisante
(rentabilité des fonds investis)
Evaluation des projets de
financement
Coût minimum des sources de
financement
Evaluation globale des projets
d'investissement et de
financement
Rentabilité financière suffisante
(rentabilité des fonds propres)
1- La démarche : séparation des flux de trésorerie
La recherche d'un financementoptimal est une étape indépendante du choix des investissements. La démarche
consiste à rattacher les flux de trésorerie aux cycles auxquels ils se rapportent. Selon les préoccupations du décideur,
on s'attachera à analyser tout ou partie des flux de trésorerie.
Flux de trésorerie des opérations d'exploitation A
Flux de trésorerie des opérations d'investissement B
Flux économiques A + B Mesure dela rentabilité économique
Flux de trésorerie des opérations de financement
provenant des tiers C Calcul du coût des sources de
financement
Solde des flux de trésorerie prévisionnels A + B + C Mesure de la rentabilité financière
2- Présentation du tableau de flux de trésorerie prévisionnels
La séparation des flux de trésorerie prévisionnels par opérations conduit à présenter un tableau prochedu plan
de financement, basé sur le tableau de flux de trésorerie de l'OEC. Il s'en distingue cependant sur quelques
points.
21- Classification différente de certains postes
Les charges d'intérêt sont obligatoirement rattachées au cycle de financement pour permettre le calcul du
coût du financement.
L'impôt sur les bénéfices est ventilé dans chacun des cycles :
- cycle d'exploitation :impôt sur produits et charges d'exploitation (au sens PCG), économies d'impôts sur
amortissements des immobilisations
- cycle d'investissement : impôt sur éventuelles plus ou moins-values de cession,
- cycle de financement : économies d'impôts sur charges de financement.
Investissements non
productifs : de prestige,
de sécurité,
sociaux
Investissements
productifs de renouvellement,
demodernisation,
d’expansion
Évaluation des projets d’investissement - 2 -
22- Disparition de postes
Si l’étude porte sur le remplacement d’une immobilisation, le prix de cession net d’impôt de
l’immobilisation remplacée est ignoré.
L’étude d‘un nouvel investissement (entrée dans le cycle d’investissement) retient pour la détermination de sa
rentabilité la valeur future de sortie du cycled’investissement à travers la notion de valeur terminale. Il convient
donc de la pas la retenir deux fois : une fois lors du calcul de sa rentabilité prévisionnelle et une nouvelle lors de
l’étude de la rentabilité prévisionnelle de l’immobilisation future qui viendra la remplacer.
Seuls les financements provenant des tiers sont évalués dans le cycle de financement. La rentabilité des
fonds propres...
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