Présentation du MEDAF

Présentation du MEDAF
- Romain DUPRAT -

Le MEDAF (Modèle d’Equilibre des Actifs Financiers) appelé CAPM par les anglo-saxons permet d’évaluer le coût des fonds propres d’une entreprise.

OBJECTIFS
Relier le risque au rendement Calculer la valeur d’un titre Permet de préciser les deux types de risque : Risque d’exploitation Risque d’endettement

PRINCIPES
Le coût des fonds propres est fonction du : Rendement des placements sans risque Rendement des valeurs cotées Coefficient Béta de la firme Niveau d’endettement

R. Duprat

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Pansard & Associés

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1.

FORMULE DU MEDAF

Le coût du capital dépend de trois paramètres : Le taux sans risque (obligations d’Etat). La prime de risque : différence entre les rendements actions et obligations. Elle est en moyenne de 4 à 5 %. La volatilité de l’action par rapport aux indices du marché. Il s’agit du coefficient « ßeta » qui se mesure comme suit :

ßeta

=

covariance de la rentabilité de l’actif avec celle du marché variance de la rentabilité du marché

On obtient donc la formule :

Coût du capital = RSR + ßeta * (RAR – RSR) = Prime de risque

Avec : RSR = Rendement sans risque = obligations d’état RAR = Rendement avec risque = rendement moyen du marché boursier ßeta : coefficient de risque varie de 0.5 à 2 Le ßeta d’un secteur doit être modulé selon le niveau d’endettement.

NB : Pour connaître les ßetas par secteur d’activité, nous vous invitons à consulter le tableau établit par Aswath Damodaran qui figure dans la section « Outils » du présent site internet.

R. Duprat

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2.

L’ENDETTEMENT ACCROIT-IL LA VALEUR DE LA FIRME ?

PRINCIPE
Comparer le coût des capitaux et le rendement des capitaux investis.

Rappel Le rendement des capitaux est égal à l’EBE divisé par immobilisations brutes + besoin fonds de roulement (mais il faut déduire de l’EBE le besoin moyen