Niak

Disponible uniquement sur Etudier
  • Pages : 16 (3845 mots )
  • Téléchargement(s) : 0
  • Publié le : 31 mars 2011
Lire le document complet
Aperçu du document
L’IMPACT DE LA STRUCTURE FINANCIERE SUR LES DECISIONS STRATEGIQUES : LE CAS DU NEGOCE DE VIN BOURGUIGNON*
Olivier Saulpic# & Hervé Tanguy◊
Résumé Nous montrons au travers du cas du négoce de vin bourguignon que l’influence de la structure financière sur les décisions (théorie financière moderne) repose implicitement sur des mesures de la performance. Si ces mesures sont inadaptées, les effetspositifs attendus sont annulés. Cela nous conduit à poser la question de l’utilisation des outils de pilotage internes dans les relations avec les apporteurs de capitaux. Mots clés : Structure financière, pilotage, mesure de la performance, incitations. Abstract Through the case of burgundy wine merchants, we show that the influence of the financial structure on decisions is implicitly based onperformance measures. If these measures are inaccurate, positive effects are cancelled. This leads us to ask the question of the use of internal control instruments in the relationships with funds providers. Keywords: Financial structure, control, performance measures, incentives

Ce travail a été initié par un étude demandée par l’Onivins et a également bénéficié du soutien de la FNEGE. ESCP-EAPet Laboratoire d’Econométrie de l’Ecole Polytechnique, 79, av. de la République 75011 Paris, email : saulpic@escp.fr, tél : 01 49 23 20 56. ◊ INRA et Laboratoire d’Econométrie de l’Ecole Polytechnique, 1 rue Descartes, 75005 Paris, email : tanguy@poly.polytechnique.fr, tél : 01 55 55 82 81.
#

*

Introduction
La théorie financière moderne s’est développée pour expliquer la contradictionentre le théorème de Modigliani-Miller sur la neutralité de la structure financière sur la valeur de l’entreprise et les observations empiriques de structures financières types. Elle repose notamment sur l’existence de problèmes d’agence entre les différents bailleurs de fonds d’une part, et entre ces bailleurs de fonds et le dirigeant d’autre part (Jensen & Meckling 1976). Cette théorie présente lastructure financière comme un moyen de résoudre ces problèmes d’agence ; cela en fait un des instruments du pilotage des entreprises. Les développements de cette théorie ont conduit à des recommandations en termes de structure financière optimale : rôle positif de la dette (Jensen 1986, Aghion et Bolton 1992), du marché financier (Scharfstein 1988, Holmström & Tirole 1993). L’objectif de cetarticle est de montrer que ces recommandations reposent sur des hypothèses implicites sur le critère de mesure de la performance de l’entreprise. Si ces hypothèses ne sont pas adaptées au secteur ou à l’entreprise, les recommandations de la théorie ne sont plus valides. Pour cela, nous nous appuyons sur une étude empirique du secteur du négoce de vin de bourgogne1. Dans ce secteur se pose la questionstratégique suivante : alors que la rentabilité du secteur est faible bien que les produits disposent d’une très forte notoriété et ce dans un univers concurrentiel désormais mondial, pourquoi n’observe-t-on pas la création de groupes de taille importante valorisant une image de marque ? Le métier de négoce de vin de haut de gamme est caractérisé par l’existence d’importants problèmes d’agence enraison de relations très personnalisées avec les fournisseurs et les clients, de la difficulté à apprécier la qualité des produits et de variations des résultats financiers en raison des cycles économiques. Selon la théorie, la structure financière peut permettre de limiter ces problèmes d’agence. L’analyse du négoce de vins bourguignon permet de montrer qu’aucune structure financière ne semble enmesure de résoudre le problème d’agence qui découlerait de la création d’un groupe de taille importante cherchant à valoriser une image de qualité. De plus, elle permet de conforter l’hypothèse que cela provient de l’inadaptation des mesures de la performance sur lesquelles reposent les incitations associées à ces structures. Pour compenser les limites de la structure financière, il convient...
tracking img