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G. Capelle-Blancard

08/10/2011

Finance d’entreprise – 2ème édition

Chapitre 8. L’évaluation des obligations

Chapitre 8

L’évaluation des obligations

J. Berk & P. DeMarzo – G. Capelle-Blancard, N. Couderc & N. Nalpas

Finance d’entreprise – 2ème édition

® 2011 Pearson Education France

Chapitre 8. L’évaluation des obligations

Plan du chapitre 8
• 8.1. Flux monétaires,prix et rentabilité des obligations
– Caractéristiques générales des obligations
– Obligations zéro-coupon
– Obligations couponnées

• 8.2. Dynamique du prix des obligations
– Pair et cotation des obligations
– L’effet du temps sur le prix des obligations
– Variations des taux d’intérêt et prix des obligations

• 8.3. Courbe des taux et arbitrage obligataire






Laréplication d’une obligation couponnée
L’évaluation d’une obligation couponnée à partir de la rentabilité
à l’échéance de zéro-coupon
La rentabilité à l’échéance des obligations couponnées
La courbe des taux en pratique

• 8.4. Les obligations privées
– La rentabilité à l’échéance des obligations privées
– La notation des obligations
– La courbe des taux corporate
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Chapitre 8. L’évaluation des obligations

Introduction
• Contrairement aux emprunts indivis contractés auprès
d’un prêteur unique, l’emprunt obligataire met en rapport
un emprunteur et un ensemble de prêteurs, les
obligataires
• Qui émetdes obligations (en France) ?
– L’Etat est le premier émetteur de titres de dette (OAT)
– Les entreprises
• Qui détient des obligations ?
– Les intermédiaires financiers : 60%
– Les ménages : 2%
– Les entreprises : 2%
– Les non-résidents : 35%

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Finance d’entreprise – 2ème édition

® 2011 Pearson Education FranceChapitre 8. L’évaluation des obligations

Introduction
Évaluation des obligations (à taux fixe)
• Dans le cas des obligations à taux fixe, si on suppose
que le risque de défaut est nul, alors tous les
paramètres nécessaire à l’évaluation sont connus avec
certitude, à l’exception du taux d’actualisation
• La difficulté dans l’évaluation d’une obligation à taux
fixe classique réside dans laconnaissance du taux
d’actualisation à retenir

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Chapitre 8. L’évaluation des obligations

8.1. Flux monétaires, prix et
rentabilité des obligations
Caractéristiques générales des obligations
• Une obligationest un titre de créance qui donne
généralement droit à deux types de flux : le
paiement des intérêts (coupons) et le
remboursement de l’emprunt, le plus souvent
à l’échéance
• La valeur nominale (ou valeur faciale ou
principal) d’une obligation est le montant de
référence utilisé pour le calcul des intérêts

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Financed’entreprise – 2ème édition

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Chapitre 8. L’évaluation des obligations

Détermination du coupon
• Par convention, le taux de coupon C est exprimé
sous la forme d’un taux annuel proportionnel
(TAP)
C = (Taux de coupon / Nombre de coupons versés dans
l’année) × Nominal

• Exemple : une obligation de nominal 1000 € et
de taux de coupon 10 % qui verse descoupons
semestriels donne droit à 1 000 € × 10 % / 2 =
50 € tous les six mois
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Obligations zéro-coupon
• Aucun coupon durant la vie de l’obligation
• La valeur...