Les credit default swaps Innovation financière ou dysfonctionnement financier ?
SATYAJIT DAS
Consultant en risque

Les contrats de credit default swap (CDS) étaient, à l’origine, destinés à renforcer la résilience des institutions financières, en transférant et dispersant le risque de défaut au sein des marchés financiers. La crise financière a toutefois révélé que les contrats de CDS, loin d’atteindre ces objectifs, peuvent au contraire accroître l’effet de levier au sein du système et aggraver les risques systémiques. La complexité de leur documentation, leur risque de contrepartie et de concentration ont contribué à aggraver la crise. Les contrats de CDS sont une innovation financière importante mais ils sont également source de dysfonctionnement financier et dans certaines circonstances, de risque systémique.

Banque de France • Revue de la stabilité financière • N° 14 – Produits dérivés – Innovation financière et stabilité • Juillet 2010

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ÉTUDES
Satyajit Das : « Les credit default swaps : innovation financière ou dysfonctionnement financier ? »

L

es contrats de CDS et les dérivés de crédit sont des instruments financiers complexes et puissants ; leur utilisation a fréquemment eu des conséquences imprévues pour les intervenants de marché et le système financier. Ainsi, l’ancien président de la Banque fédérale de réserve de New York, Gerald Corrigan confiait à des responsables de politique économique et à des financiers, le 16 mai 2007 : « Toute personne qui croit comprendre quelque chose à ces instruments ne vit pas dans le monde réel ».

relativement facilement au marché du crédit. Le contrat de CDS, comptabilisé hors-bilan et non financé, permet au vendeur de protection de prendre des positions sur le marché du crédit en recourant à l’effet de levier, c’est à dire sans investir l’intégralité de la valeur nominale du prêt ou de l’obligation. Le contrat de CDS facilite la vente à découvert du risque de crédit. Cela permet de surmonter les problèmes