UN TEST DE LA THEORIE DU FINANCEMENT HIERARCHISE SUR DONNEES DE PANEL FRANCAISES
Eric MOLAY – Maître de conférences Université de Nice-Sophia Antipolis (CRIFP – IAE Nice) Version : mai 2006

Résumé : Les entreprises françaises cotées à la bourse de Paris semblent hiérarchiser leurs ressources de financement en privilégiant l’autofinancement au détriment des ressources externes. En cas de financement externe, elles préfèrent l'endettement aux émissions de capital. La validation de la théorie du financement hiérarchisé s’appuie sur l’existence d’asymétries d’information susceptibles d’entraîner des problèmes de sélection adverse de la part des investisseurs externes. Le rôle des asymétries informationnelles sur le choix de financement des entreprises françaises est confirmé. Les entreprises les plus sensibles aux asymétries informationnelles recourent prioritairement à l’endettement. Au contraire, les entreprises les moins affectées par les phénomènes de sélection adverse préfèrent les émissions de capital. Mots-clefs : asymétrie informationnelle, financement hiérarchisé, ratio d'endettement optimal, structure financière du capital.

TESTING THE PECKING ORDER THEORY USING FRENCH PANEL DATA
Abstract: The French firms at the Paris stock exchange seem to adopt a financing hierarchy by privileging internal resources to external resources. When using external financing, debt is preferred to equity. The validation of the pecking order theory is based on the existence of asymmetric information involving adverse selection problems. This study confirms the role of asymmetric information on the choice of financing of the French firms. The firms most sensitive to asymmetric information prefer debt financing. On the contrary, the firms less affected by adverse selection problems prefer equity financing. Keywords: asymmetric information, capital structure, pecking order theory, static trade-off. JEL Code: G32 (Financing Policy, Capital and Ownership Structure).

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