Valorisation d'eutelsat

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  • Publié le : 9 décembre 2010
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L’opérateur satellitaire : EUTELSAT (ETL.PA)
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« Des valeurs sûres sur le marché instable européen »
| Cours : 27,11€ Sous-évaluation-------------------------------------------------
Objectif : 32,10€ Recommandation : acheter Katarzyna Kocel(+33)684 986 421-------------------------------------------------
katarzyna.kocel@myicn.fr |
Attractivité dans une période instable
Par temps de crise, alors que plane une possible dévaluation de l’euro, l’opérateur satellitaire Eutelsat parait être épargné par l’environnement économique. Ses résultats du premier trimestre ont dépassé les prévisions du groupe ainsi que les autres observateurs dumarché. Eutelsat nous apparaît comme un investissement sûr dans un environnement instable. Dans les années à venir, nous pensons que le groupe va dépasser ses plus importants investissements et ses dettes diminueront de manière importante. Nous estimons que le groupe constitue futur générateur du cash.

Derniers chiffres : augmentation constante de chiffre d’affaire
Les premiers résultatsd’Eutelsat du 18 février montrent une forte augmentation de 9,6% de Chiffre d’affaire, et peuvent s’expliquer par : une marge EBITDA maintenue au niveau de 79%, une augmentation importante de 19,1% du carnet de commandes, représentant environ 4 années de chiffre d’affaires ainsi qu’un niveau élevé de flux de trésorerie d’exploitation, qui représente 62,3% du chiffre d’affaires.Perspectives 2010-2012e : poursuite d’augmentation du chiffre d’affaire, réduction d’endettement
Nous prévoyons une augmentation du chiffre d’affaires grâce à la télé HD (Haute définition) et l’utilisation de cette technologie par la grande majorité des clients. Nous prévoyons aussi une augmentation grâce à l’internet par satellite qui est une offre d’Eutelsat. Cette nouvelle méthode permet d’accéder rapidement àinternet dans des régions qui ne possèdent pas encore la possibilité d’utiliser internet par ADSL (haut débit). Ce marché représente un potentiel de 11 millions de foyers en France seulement. Avec les aides, le gouvernement français annonçait une forte possibilité de développement du chiffre d’affaire. Avec le dépassement des plus importants investissements liés au lancement des nouveauxsatellites, nous prévoyons aussi la réduction de l’endettement d’Eutelsat dans les prochaines années.

Recommandation d’acheter : objectif de cours de 32,10€ (une sous évaluation de 15,5%)
Selon l’analyse de DCF (Discounted Cash Flows), l’entreprise a été évaluée par sa capacité bénéficiaire qui est mesurée par ses « free cash-flows » ou flux de trésorerie disponibles, nous constatons unesous-évaluation de 15%. Nous avons supposé dans le calcul du coût de capital les faits suivants : β de 0,7 reflétant un risque bas dans ce secteur ; taux auquel peut s’endetter l’entreprise de 5,5% ; prime de risque de marché de 5%.
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Sommaire:

Résumé de l’environnement des opérateurs satellitaires…………………………………………………………….p.3
Perspectives: fortecroissance dans le secteur présumé défensif, analyse de l’endettement et futur générateur du cash………….……………………………………………………………..………………………...p.3
Des fortes barrières à l’entrée…………………………………………………………………………………………….p.4
Forte diversification des clients, assurance du futur……………………………………………………….…p.4
Valorisation : recommandation d’achat, valeur sous-estimée……………………………………………p.4Risque…………………………………………………………………………………………………………………………………p.4

Valorisation : ………………………………………………………………………………………………………………………………p.5
Valorisation par les flux (DCF) .……………………………………………………………………………………….…p.5
Sensibilité au prix cible de bêta et taux de croissance infini…………………………………..p.6
Valorisation par les multiples…………………………………………………………………………………………….p.6
Sensibilité aux multiples…………………………………………………………………………………………p.6...
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