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29/06/2001

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INVESTISSEMENT

L’impact des conditions financières sur la décision d’investissement Fabienne Rosenwald*
Depuis une dizaine d’années est apparu un regain d’intérêt pour l’étude des liens entre les décisions d’investissement et les décisions de financement des entreprises. Le fait que les conditions de financement d’une entreprise influencent son comportement réel est un thème déjà ancien. Il a connu un renouveau avec le développement de la nouvelle microéconomie et en particulier avec l’apparition du paradigme des problèmes d’information. Des travaux à la fois théoriques et empiriques ont examiné plus précisément les interactions entre les conditions financières et le comportement réel des agents économiques, que ce soit en termes de consommation, d’investissement, d’emploi, de fixation de prix ou de stockage.
Quelques modèles microéconomiques types, présentés dans cet article, donnent bien l’intuition de la façon dont les problèmes d’information peuvent interférer avec le comportement des entreprises. Ces modèles examinent les conséquences allocatives d’asymétrie d’information sur les marchés financiers. Ils fournissent ainsi des prédictions testables. Les modélisations économétriques de l’investissement dérivées de ces modèles théoriques sont alors passées en revue, puis les tests proposés pour en tester la validité.
L
’aspect le plus délicat de ces approches est d'isoler les effets des variables financières provenant de l'existence d'une prime de financement de ceux dus à des changements dans les opportunités d'investissement de l’entreprise qu'elles peuvent également représenter parfois. Seuls sont étudiés des modèles sur données individuelles puisque dans les modèles d'imperfections financières, le degré d'accès au marché des capitaux et la situation patrimoniale des entreprises apparaissent comme des variables clefs. Or, ces informations ne peuvent être fournies qu'au niveau