5001103

Pages: 21 (6124 mots) Publié le: 23 février 2015
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COSUMAR

AGROALIMENTAIRE

Objectif de cours : MAD 1 770

Cours au 06 08 2010 : MAD 1 585

M MAD

2008

2009E

2010P

2011P

Cours au 6 août 2010 (MAD)

CA consolidé

5 696,0

5 639,0

5 836,4

6 069,9

Objectif de cours (MAD)

0,00%

-1,00%

3,50%

4,00%

Var %

Évolution comparée COSUMAR vs. MADEX

MA DEX

Base 100

COSUMAR

130

REXconsolidé

966,7

1 023,2

1 067,0

1,7%

5,8%

4,3%

Flottant

MO

16,7%

17,1%

17,5%

17,6%

Quantité / séance (12 mois)

RNPG

560,7

609,2

650,7

681,4

Volume échangé / séance (12 mois) (K MAD)

Var %

110
105
100
95

0
8/
1

1 770
6 642,8
4 191 057

8,6%

6,8%

4,7%

Plus haut (12 mois) (MAD)

1 694,0

Marge nette

9,8%

10,8%

11,1%

11,2%

Plus bas (12 mois) (MAD)

1 335,0

ROCE

19,8%

22,6%21,7%

22,7%

PER

11,8x

10,9x

10,2x

9,7x

P/B

2,6x

2,3x

2,2x

2,0x

5,43%

6,56%

6,79%

9,23%

Source : BMCE Capital

Performance (3 mois)

-3,9%

Performance (6 mois)

+8,5%

Performance Y-T-D

+26,9%

Source : BMCE Capital

Actionnariat : ONA : 55,49% ; CIMR : 12,82% ; Divers : 11,63% ; SNI : 7,09% ; WAFA
ASSURANCE : 5,35% ; Autres : 7,62%.

Un sucrier aux marges intéressantes


Uniqueopérateur sucrier national, bénéficiant d’un monopole de
fait après l’acquisition des ex-sucreries publiques ;



Un dispositif industriel important installé à proximité des cultures
sucrières, permettant une optimisation des coûts de distribution ;



Une bonne santé financière, marquée par des niveaux de marges et
de rentabilité satisfaisants ;

Hicham Saâdani
h.saadani@bmcek.co.ma
AmineBentahila
a.bentahila@bmcek.co.ma



Des projets de croissance externe à l’international toujours au stade
d’étude ;

• Et, une valorisation qui ressort à MAD 1 770, d’où notre
recommandation d’accumuler le titre sur la base du cours de
MAD 1 585 observé en date du 6 août 2010.

ANALYSE & RECHERCHE

550
1 596,0

12,1%

Dividend yield

Analyste(s) :

11,63%

3/

0

10

7/
1

/7
/
19

0

10
/6
/

5/

2110

6/
1
7/

10

/5
/

10

/5
/

24

10

10

10

/4
/

/4
/
26

12

0

10

/3
/
29

3/
1

/3
/
15

0

10
/2
/

1/

15

10

2/
1
1/

/1
/

/1
2

18

/0
9

90

Nombre d'actions

950,6

120
115

1 585

Capitalisation boursière (M MAD)

17,5%

Var %

125

31

Accumuler

1

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Abréviations

ANALYSE & RECHERCHE

ANPA

Actif Net Par Action

BFR

Besoin en Fond de Roulement

BPABénéfice Par Action

CA

Chiffre d’affaires

CIF

Cost Insurance and freight

CF

Casfh Flow

DPA

Dividende par Action

D/Y

Dividend Yield ou Rendement de Dividende

DCF

Discounted CashFlows ou Actualisation des Flux Financiers

E

Estimé

EBE

Excédent Brut d’Exploitation

EBIT

Earnings Before Interests and Taxes

EBITDA

Earnings Before Interests, Taxes, Depreciations and Amortizations

EUR

EUROFR

Fonds de Roulement

IS

Impôt sur les Sociétés

K

Mille

M

Million

MAD

Dirham Marocain

Md

Milliard

MO

Marge Opérationnelle

ND

Non Disponible

NS

Non Significatif

P

Prévisionnel

P/B

Price to Book Ratio

P/E ou PER

Price Earning Ratio

REX

Résultat d’Exploitation

RN

Résultat Net

RNPG

Résultat Net Part du Groupe

ROCE

Return on Capital Engaged ou Rentabilité des capitauxinvestis

ROE

Return On Equity ou Rentabilité des fonds propres

TCAM

Taux de Croissance Annuel Moyen

VA

Valeur Ajoutée

VE

Valeur d’Entreprise

Y-T-D

Year To Date

2

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COSUMAR

Argumentaire d’investissement
Opérateur sucrier national, COSUMAR a poursuivi son programme de mise à niveau et
de modernisation au cours de ces dernières années en consolidant ses acquis et encapitalisant sur ses compétences. Grâce à la mise en oeuvre progressive du projet
“INDIMAGE 2012” et à une bonne maîtrise des performances opérationnelles et des
synergies déployées tant sur les plans industriel que commercial, le Groupe
parvient à maintenir des niveaux de marges satisfaisants.
Dans ces conditions, nous recommandons d’accumuler le titre COSUMAR, notamment
pour les raisons...
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