Asymétrie d'informations

18572 mots 75 pages
Asymétries d'information, coûts de mandat et financement des entreprises françaises, 1890-1936.

Pierre-Cyrille Hautcœ ur

Université d’ Orléans, LEO (Laboratoire orléanais d’ économie) et DELTA (unité mixte de recherche CNRS-EHESS-ENS); Ecole normale supérieure, 48, boulevard Jourdan, 75014, Paris. Courrier électronique: hautcoeur@delta.ens.fr ou Pierre-Cyrille.Hautcoeur@univorléans.fr . Internet: http://www.delta.ens.fr/hautcoeur.

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Résumé La période 1890-1939 se caractérise par un paradoxe : d’ côté, de forts coûts de mandat un devraient empêcher le développement d’ marché des titres privés, et en particulier les un émissions d’ actions. En effet, asymétries d’ information, difficultés de contrôle des dirigeants et lacunes de la législation vont toutes rendent périlleuse la position des obligataires ou des actionnaires minoritaires. Or dans le même temps le marché financier connaît une croissance considérable. Cet article présente ce paradoxe et examine l’ influence effective des coûts de mandat sur le financement grâce à une base de données nouvelle sur les opérations financières des entreprises cotées. Il montre que cette influence est parfois sensible, mais qu’ touche elle les seules sociétés pouvant être soupçonnées, sur la foi d’ indices visibles, de faire courir des risques aux détenteurs de leurs titres, les autres sociétés pouvant en revanche se développer en s’ appuyant sur le marché.

Summary Asymmetric information, agency costs and the financing of French firms, 1890-1936 The period from 1890 to 1939 is characterized by a paradox: on one side, high agency costs should hinder the development of a market for private securities and especially for shares, since information is seldom and highly asymmetric between savers and firm's managers, and a very unrestrictive regulation allows the owner-managers to appropriate easily the firm's assets. At the same time, the capital market registers an important growth of private quotations and issues.

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