Bilan à mi-parcours

Le prix de l’engagement…

Executive Summary
L’élaboration de ce document, qui a pour principal objectif l’évaluation de notre stratégie d’investissement 2010-2011 à mi-parcours, nous a mené à analyser les principaux événements qui se sont produits durant les cinq derniers mois et qui sont susceptibles d’influencer notre vision initiale du marché. Dans ce sens, nous avons jugé primordial au sein de notre département d’analyser de manière plus poussée : les résultats semestriels des sociétés cotées, le comportement du marché Actions, le contexte macro-économique ainsi que l’évolution du marché des taux. • De premier abord, la croissance bénéficiaire de 2,0 %, pourrait paraître décevante pour un marché émergent qui nous a habitué dans le passé à des taux de croissance généralement soutenus. Seulement, notre lecture des résultats semestriels ne s’arrête pas à cette résultante, bien au contraire elle pousse l’analyse au-delà de ce chiffre. D’une part, les indicateurs d’exploitation marquent une croissance organique bien plus intéressante qui révèle, selon nous, un début de redressement des sociétés cotées. Nous estimons par ailleurs, que le faible niveau de la croissance n’est que le prix de l’engagement des sociétés dans leurs activités respectives à travers des programmes d’investissement ambitieux moyennant des budgets de financement conséquents. Un constat réconfortant pour l’avenir de notre marché. • Après avoir entamé une phase haussière depuis le début de l’année, le MASI a marqué un temps d’arrêt qui a perduré plus de quatre mois. Ceci pourrait être expliqué, selon nous, par certaines annonces et événements de taille qui ont ralenti de manière précise le trend haussier du marché, nous évoquons en l’occurrence : l’opération de clôture des OPR de SNI/ONA, l’annonce de cession des 8 % du capital de Maroc Telecom par l’Etat et l’augmentation du capital de Addoha. Étant donné que l’effet de ces événements semble consommé, le marché devrait,