Université Nancy 2
École Doctorale de Sciences Juridiques, Politiques, Economiques et de Gestion

CEREFIGE
Centre Européen de Recherche en Economie Financière et Gestion des Entreprises
ISAM-IAE, Pôle Lorrain de Gestion, 13 rue Maréchal NEY, 54037 NANCY Cedex

Les facteurs organisationnels et stratégiques de la performance des fonds de capital risque français
Thèse présentée et soutenue publiquement le Lundi 24 Janvier 2010 en vue de l’obtention du Doctorat en Sciences de Gestion par TO HUY Vu
Membres du jury
Directeur de Recherche :

Mireille JAEGER
Professeur à l’Université Nancy 2

Rapporteurs :

Olivier BRANDOUY
Professeur à l’Université Paris 1 Panthéon Sorbonne
Armin SCHWEINBACHER
Professeur à l’Université Lille 2

Suffragants :

Pascal ALPHONSE
Professeur à l’Université Lille 2
Jean Claude RAY
Professeur à l’Université Nancy 2

L’université n’entend donner ni approbation, ni improbation aux opinions émises dans la thèse. Celles-ci doivent être considérées comme propres à leur auteur.

2

Résumé

L’objet de ce travail de recherche est d’identifier et d’analyser les déterminants de la performance des fonds de capital risque et la stratégie d’investissement de leur société de gestion dans le cas français.
L’étude sur les déterminants de la performance des fonds de capital risque est basée sur 163 fonds français, créés entre la période du 1997-2004, selon une approche encore peu répandue, la méthode multiniveaux. La sous-performance moyenne des fonds de capital risque français par rapport aux fonds américains est accompagnée d’une importante hétérogénéité parmi les fonds. Le rendement est notamment lié à la taille et surtout à l’effet de la société de gestion, aux choix stratégiques d’investissement. Les résultats empiriques ont mis en évidence que toutes les performances des fonds du capital risque ne sont pas seulement dues à la chance, et que l’investisseur a raison de chercher à choisir le meilleur gestionnaire. A noter que c’est la spécialisation selon