courant classique

Pages: 117 (29025 mots) Publié le: 29 juin 2014
GESTION DE PORTEFEUILLE
UNE APPROCHE QUANTITATIVE
Pierre Clauss
ESSEC - Filière Finance
Cnam - Master 2 Gestion de Capitaux
2
OBJECTIF DE L’ENSEIGNEMENT
Ce cours de 25h est composé de 10 séances de 2h30 dont 4 séances de cours magistral, 5 séances d’atelier
sur des projets en groupe, et pour finir 1 séance de bilan des projets et d’évaluation via un quiz.
Ce cours de Gestion dePortefeuille a pour objectif de donner les clés pour comprendre et assimiler les
outils quantitatifs d’aide à la gestion de portefeuille. Pour cela, 5 projets seront proposés pour des groupes
de 4 étudiants appliquant pour la majorité des techniques quantitatives sur des données réelles à l’aide
du logiciel Excel et de la programmation en Visual Basic for Applications (VBA). Le but est donc trèsopérationnel et permettra aux étudiants d’horizons divers (Essec, Cnam) de postuler à des métiers de gérants
de fonds, analystes produits, sales en Asset Management mais aussi dans les Banques de Financement et
d’Investissement.
L’aspect quantitatif est essentiel aujourd’hui en finance de marché. Ce cours présentera les fondements pour
gérer un portefeuille à l’aide de modèles quantitatifs maisn’aura pas la prétention de former des ingénieurs
quantitatifs. Néanmoins, les connaissances développées pendant ce cours permettront d’utiliser certaines de
leurs techniques pour gérer les actifs financiers plus efficacement.
TABLE DES MATIÈRES
INTRODUCTION 4
1 RISQUES FINANCIERS ET PERFORMANCE D’INVESTISSEMENT 5
1.1 Capitalisme financier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . 5
1.1.1 Évolution dans les années 70 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
1.1.2 La culture du risque dans nos sociétés contemporaines . . . . . . . . . . . . . . . 10
1.2 Mesurer les risques financiers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
1.2.1 Évaluation d’une action . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . 13
1.2.2 Modèles à facteurs de risque . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
1.2.3 Mesure synthétique du risque . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
1.3 Mesurer la performance d’investissement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
1.3.1 Une première mesure synthétique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 301.3.2 Mesures de rentabilité ajustée du risque . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
2 ALLOCATION 35
2.1 Allocation efficiente de Markowitz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
2.1.1 Critères de rentabilité et de risque pour la sélection d’un portefeuille . . . . . . . . 35
2.1.2 Principe de la diversification . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . 36
2.1.3 Construction d’un portefeuille optimal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
2.2 Allocation tactique Black-Litterman . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
2.2.1 Principe général . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
2.2.2 Mise en place pratique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .44
2.3 Allocation d’un portefeuille par simulations Monte Carlo . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
2.3.1 Principe de l’allocation Monte Carlo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
2.3.2 Modélisations probabilistes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
3 STRATÉGIES D’INVESTISSEMENT 52
3.1 Stratégies buy-and-hold et constant mix . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 52
3.1.1 Stratégies buy-and-hold . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
3.1.2 Stratégies constant mix . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
3.2 Stratégies de couverture du risque . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55
3.2.1 Produits dérivés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ....
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