Chapitre 3 : Choix des investissements en avenir incertain Enseignant : amn 3end lah 1. Introduction
D’après le chapitre précédent, l’étude financière des projets d’investissement consiste à analyser leur rentabilité en supposant que les flux monétaires sont connus avec certitude, mais cette hypothèse n’est pas une description exacte de la réalité. En effet les flux monétaires utilisés ne sont que des prévisions qui sont susceptibles de varier substantiellement dans le temps. Dans ces conditions, l’analyse de la rentabilité d’un projet d’investissement devra incorporer le facteur risque.
2. Les méthodes approximatives pour tenir compte du risque d’un projet :
Ces méthodes consistent à ajuster la valeur actuelle nette VAN du projet pour tenir compte de son risque.
L’ajustement de la VAN s’effectue en modifiant l’un des paramètres suivants :
La durée du projet,
Les flux monétaires,
Le taux d’actualisation,
Les corrections apportées à ces paramètres sont dans la plupart des cas, purement subjectives et dépendent du degré d’aversion des gestionnaires envers le risque.
2.1. Réduction de la durée du projet
En se basant sur le fait que les flux monétaires les plus éloignés dans le temps sont les plus risqués, certains praticiens considèrent qu’un raccourcissement de la durée de vie permet dès lors d’annuler le risque attaché au projet. Ainsi, plus un projet sera jugé risqué par les gestionnaires, plus grand sera le nombre d’années qui sera retranché de sa durée de vie initialement prévue.
Le calcul de la VAN s’effectue alors comme suit :

Où n = durée de vie initialement prévue pour le projet. x = nombre d’années à retranchés pour tenir compte du risque du projet. E(CFNt) = cash-flow net espéré pour la période t . Io : investissement initial. i : taux d’actualisation approprié pour les flux monétaires.
Remarque : le taux d’actualisation utilisé est le taux sans risque étant donné que l’on tient compte du risque en réduisant un certain