LA FUSION ALCAN/PECHINEY SHAPE MERGEFORMAT SHAPE MERGEFORMAT La constitution dun gant mondial de laluminium Par douard ETIENVRE, Euromed Marseille - cole de Management Guillaume JEITZ, Euromed Marseille - cole de Management Gabriel GUALLINO, Professeur de Stratgie Euromed Marseille - cole de Management Avant-propos Le groupe PECHINEY, fleuron de lindustrie franaise, champion national de laluminium, ancien symbole du capitalisme dtat la franaise, a t finalement rachet par le groupe canadien ALCAN, suite une OPA/OPE lance 7 juillet 2003 et qui sest clture le 5 dcembre 2003, ALCAN ayant rafl pendant lopration, plus de 95 du capital du n 5 mondial de laluminium. Contrairement dautres oprations denvergure, cest sans trop de bruit que PECHINEY a succomb au groupe canadien. En ralit, lannonce de lOPA hostile dALCAN sur PECHINEY na pas fait couler beaucoup dencre. En effet, pour les milieux financiers, cette opration apparaissait comme naturelle, en sinscrivant comme la suite logique du projet de fusion entre gaux APA (ALCAN/PECHINEY/ALGROUP) de 1999, dont lchec suite lhostilit de la commission europenne a terriblement fragilis PECHINEY. Dailleurs, a-t-on souhait sauver PECHINEY du laminoir ALCAN Pas vraiment Les hautes sphres de ltat Franais ont bien pris soin de ne pas stendre sur ce sujet, et les stratgies de dfense ont t bien peu utilises absence de chevalier blanc, aucune ngociation pour vendre les actifs de PECHINEY par appartement, pas de ramassage dactions sur le march En dautres termes, les dirigeants et les actionnaires de PECHINEY ont cd la boulimie dALCAN, avant mme le dbut de lopration. On peut donc se demander si le rachat de PECHINEY nest pas tout simplement le rsultat dune profonde dsambition franaise. Pch dorgueil, vritable stratgie industrielle, ou recherche de maximisation de la valeur actionnariale, les motivations de cette opration restent floues plus dun an aprs le retrait de la cte du titre PECHINEY, lannonce de profonde