L’EVATM et la MVATM de Stern et Stewart

Christian ZAMBOTTO

www.decf-finance.fr.st

EVA : Economic Value Added ou valeur ajoutée économique
MVA : Market Value Added ou valeur ajoutée de marché
Marques déposées par le cabinet new-yorkais Stern & Stewart
Face à l’activisme croissant des actionnaires, les entreprises se voient dans l’obligation d’optimiser en permanence la valeur de leurs titres. Dès lors, comment les dirigeants peuvent-ils évaluer les progrès effectivement réalisés par rapport aux objectifs de l’entreprise ?
La difficulté consiste notamment à définir une méthode d’évaluation qui permette d’apprécier la valeur créée

pour les actionnaires.
La méthode retenue doit également inciter les responsables à agir dans le meilleur intérêt de ces derniers.
La plupart des entreprises ont répondu à cet impératif en alignant la rémunération des cadres supérieurs sur des indicateurs de performances financières tenant compte de la création de valeur pour les actionnaires.
L’indicateur le plus direct des performances financières d’une entreprise est le cours de ses actions. Toutefois, cette méthode est peu pertinente car la valeur d’un indicateur dépend surtout de la précision avec laquelle il traduit l’impact des décisions prises par la direction.
En conséquence, le meilleur indicateur de performances est celui qui évolue en fonction des actions et des décisions de la direction. Selon ce critère, le cours boursier (et le rendement des titres) est souvent un mauvais indicateur des performances historiques, parce qu’il traduit les anticipations du marché quant à l’impact des décisions futures.

L’EVA se fixe un double objectif :
- apprécier la valeur créée pour les actionnaires,
- traduire l’impact des actions des dirigeants.

Si l’objectif d’une entreprise consiste à optimiser la valeur des actifs revenant in fine aux actionnaires, elle ne devrait pas avoir trop de difficulté à l’atteindre. Il suffira d’investir exclusivement dans de nouveaux projets susceptibles de