Evaluation
I. Introduction
II. Intervenants et besoins d’évaluation financière
III. Méthodes d’évaluation
IV. Conclusion
V. Lexique
I. Introduction
Evaluer, c’est donner une valeur subjective mais rationalisable à une chose.
La notion de valeur est différente de la notion du prix car la valeur est une opinion à moyen terme alors que le prix est une réalité à court terme.
Une entreprise peut être de grande qualité (= valeur) mais trop chère (= prix). Par exemple : L’Oréal : « parce ce que je le vaux bien … » (cher car PER 2007 = 26 vs 10,5 pour Total)?
II. Intervenants et besoins d’évaluation financière
Quelques exemples ci-dessous
Intervenants
Objectifs
Entreprises acheteuses / investisseurs
Valorisation d’une entreprise cible
Direction financière
Suivi de la valeur de l’entreprise acquise
Entreprises vendeuses
Valorisation du bien à vendre
III. Méthodes d’évaluation (cf annexe 1)
L’objectif est de déterminer une valeur d’entreprise. Le schéma ci-dessous présente le passage d’un bilan économique en valeur « comptable » à une valeur d’entreprise :
La valeur d’entreprise correspond à : l’actif économique « réévalué » (méthode patrimoniale), la valeur intrinsèque selon le DCF (actualisation des flux de trésorerie disponibles), la valeur comparable (capitalisation boursière) + la dette nette.
1) Le DCF (Discounted cash flow) : valeur intrinsèque (cf annexe 2)
L’entreprise vaut ce qu’elle rapportera (méthode basée l’avenir). Pour déterminer sa valeur (valeur d’entreprise) sa valeur par le DCF, l’état financier clé est le business plan.
Les étapes à suivre :
a) Construire un business plan (prévisions) à un horizon explicite (cycle économique) ;
Le business plan est basé sur 4 hypothèses-clés : 1) taux de croissance du CA, 2) taux de marges (profitabilité), 3) ∆ du BFR, 4) Capex.
b) Déterminer les flux de trésorerie
Cas général
H
Résultat d’exploitation
EBIT OP
- IS théorique
- IS sur