Evaluer une entreprise
Coût moyen pondéré du capital : CMPC : taux de rentabilité minimum que doit dégager l’entreprise.
Pour évaluer le coût des capitaux propres : MEDAF.
Gordon-Shapiro :
V0 = D0 / (k - g) < = > k = D0/V0 + g où V0 : valeur actuelle de l’action en début de période 0
D0 : dividendes bruts versés en fin de période 0 k : taux d’actualisation (=rentabilité de l’action) g : taux de croissance constant des dividendes
Hierarchie des sources de financement, chacun envoyant des signaux différents.
Du meilleur au pire :
Autofinancement
Dette
Emission d’actions => financement par Capitaux propres.
Les méthodes d’évaluation d’une entreprise :
Patrimoniale : basée sur la valeur comptable du bilan de l’entreprise : approche artificielle car VC ne reflète pas nécessairement la VE. Méthode basée sur le passé ; surtout utilisée par les PME qui n’ont pas l’habitude de se projeter dans l’avenir.
Optionnelle : elles intègrent 1) la valeur temps (incertitude) et 2) valeur stratégique mais lourde à mettre en œuvre, difficulté pour quantifier la valeur de l’option même si elle est identifiée.
Analogique : l’idée est d’appliquer à l’entreprise cible un multiple observé sur un échantillon de sociétés comparables.
Le multiple est un ratio de valorisation
L inducteur de valeur : paramètre choisi pour évaluer l’entreprise.
3 étapes pour appliquer la méthode analogique :
Définir un échantillon d’entreprises comparables
Comment ? Même Secteur, Même taille, Taux de croissance identique, Même risque.
Les décotes apparaissent lorsque les marchés ne sont pas efficients
On distingue
Décote de liquidité (asymétrie d’information, flottant réduit ou verrouillage du capital)
Décote de holding (diversification forcée, frottement fiscaux et administratifs)
Décote de conglomérat
Calculer les multiples :
Les multiples :
Boursiers : utilisable quand l’entreprise est côtée (ratio mesurant la