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Exercice repris du devoir 2 – année 2007-08 Auteur : Georges LEGROS - INTEC-CNAM
Exercice de type devoir
Monsieur Gross envisage de céder la société Auguste dont il est l’unique propriétaire à une holding de rachat dont le capital sera pour partie aux mains des salariés, pour partie aux mains d’un investisseur financier.
Pour ce Leverage Buy Out (LBO) une large fraction du prix de rachat sera financée par une combinaison de plusieurs types de dettes.
La société Auguste a été évaluée à 100 000 000 € par une méthode de multiples. Le capital de la société Auguste est composé de 200 000 titres d’un nominal de 10 €.
Chaque action vaut donc 500 €.
Le capital de la holding de rachat est composé de 20 000 titres d’un nominal de 500 €.
Cette holding reprendra 95 % de la société Auguste.
Le financement sera composé de fonds propres, d’un endettement senior, d’un endettement mezzanine et d’un crédit vendeur.
Les fonds propres s’élèveront à 10 000 000 € et se ventileront de la façon suivante :
– apports de la part des salariés actuels à hauteur de 6 000 000 €, soit 12 000 titres.
– apports de la part de BNP Paribas à hauteur de 4 000 000 €, soit 8 000 titres.
La dette senior sera globalement 60 000 000 € et se décomposera de la façon suivante :
– un emprunt sur 2 ans de 5 000 000 € au taux de 4 % par remboursement annuelle constant. – un emprunt sur 4 ans de 10 000 000 € au taux de 4,5 % par remboursement annuelle constant. – un emprunt sur 5 ans de 15 000 000 € au taux de 5,5 % par remboursement annuelle constant. – un emprunt de 30 000 000 € au taux de 7 % remboursable in fine dans 6 ans.
L’endettement mezzanine sera négocié de la façon suivante :
– des obligations à bons de souscription d’actions remboursables pour un montant de
15 000 000 €.
Il s’agit de 15 000 obligations souscrites par BNP Paribas d’un nominal de 1 000 € échéant dans 6 ans ; le taux nominal est 6 % ; l’émission et le remboursement in fine se font au pair.
À chaque