Finance et strategie

Pages: 43 (10541 mots) Publié le: 16 janvier 2014
Jacques Saint-Pierre
Professeur titulaire
Département de finance et assurance
Faculté des sciences de l’administration, Université Laval
Directeur-fondateur du LABVAL
Membre du Conseil de l’Autorité des Marchés Financiers.

RÉSUMÉ

FINANCE, STRATÉGIE ET GOUVERNANCE
Dans cet article, nous présentons un Schéma de Création de Valeur (SCV) qui fournit une vue intégrée du
processus decréation de valeur utile aussi bien aux administrateurs, aux décideurs qu’aux analystes financiers. Il
répond aux besoins d’un référentiel, d’une transformation en connaissances de l’information, manifestés par les
praticiens dans leur volonté de lier la réflexion stratégique et la finance corporative. Une responsabilité fiduciaire
fondamentale des conseils d'administration est d’approuver lesstratégies qui maximiseront la richesse des
actionnaires. Les administrateurs doivent évaluer et choisir les stratégies qui créeront et augmenteront la valeur de
l'entreprise. “ Maximiser la richesse des actionnaires ” est plus qu'une expression populaire. C'est la mesure de
succès que doivent adopter les entreprises. Un conseil d’administration dynamique peut ajouter de la valeur à une
entreprise enétant lui-même un avantage concurrentiel. De plus, parce que les analystes financiers et la plupart des
modèles qu’ils utilisent n’expliquent pas suffisamment les hypothèses à l’origine de leurs calculs (facteurs qui
structurent l’industrie, position concurrentielle de l’entreprise, options réelles que possède l’entreprise et flexibilité
qu’elle a de les exercer), ils ne facilitent pas ledialogue entre ceux qui manient les techniques de valorisation et ceux
qui, au sein de l’entreprise, maîtrisent souvent le mieux les ressorts de l’analyse stratégique. L’objectif principal de
cet article est de combler ces lacunes en présentant un référentiel qui intègre les apports de l’analyse stratégique et de
l’analyse financière et qui réponde aux préoccupations telles que formulées récemmentpar le Chief Investment
Strategist de Legg Mason Capital Management :
« …there’s almost no way to do intelligent valuation work without a good competitive strategy framework. In
business school, you learn your DCF valuation in your finance class. Then you shuffle down the hall to the strategy
class and learn about the five forces and value chains. And no one back in those days would say,“Well, we should
be doing these things together and at the same time.” But the longer I’ve been in this business, the clearer it’s
become to me that your competitive strategy framework should inform and help shape your valuation approach. I
recently attended a conference with 150 leading strategy academics. I think I was the only non-academic, and there
was no discussion of valuation. The litmus testof a good strategy is whether it creates value, and so corporate
strategists need to have a good grasp of the principles of valuation—and by that I mean not just DCF, but also the
idea of real options. »
Michael Mauboussin (Chief Investment Strategist at Legg Mason Capital Management. Antérieurement, Chief U.S.
Investment Strategist at Credit Suisse First Boston Corporation).
Journal ofApplied Corporate Finance, Vol. 18, No. 1, Winter 2006, pp.54-81. From Stock Selection
to Portfolio Alpha Generation: The Role of Fundamental Analysis. An investor roundtable sponsored by Columbia
University’s Center for Excellence in Accounting and Security Analysis.

Septembre 2006

Finance, stratégie et gouvernance
Une responsabilité fiduciaire fondamentale des conseils d'administration estd’approuver les
stratégies qui maximiseront la richesse des actionnaires. Les administrateurs doivent évaluer et choisir les
stratégies qui créeront et augmenteront la valeur de l'entreprise. “ Maximiser la richesse des actionnaires ”
est plus qu'une expression populaire. C'est la mesure de succès que doivent adopter les entreprises. Un
conseil d’administration dynamique peut ajouter de...
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