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Maroc Telecom
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Vs. Conserver

26 juillet 2012

Cours:
Date de cours : 25/07/2012

MAD 105,1 MAD 131,1
MAD 140.1

Des niveaux de marge 2012 impactés par le coût du plan de départ
Analyse : A l’issue du S1 2012, IAM enregistre une croissance de 14,4% de sa base clientèle à plus de 31 millions tenant compte d’un élargissement de 39% du parc Mobile total à l’international et de 2,3% du parc clients au Maroc (dont +21% pour le Mobile post payé, +71% pour l’internet 3G et +19,4% pour l’ADSL). Dans cette lignée, les revenus à l’international s’améliorent de 20,9% à M MAD 3 488. En revanche, les revenus drainés au niveau national accusent une baisse de 5,3% à M MAD 11 876 en raison de la réduction des tarifs de terminaison d’appel Mobile et du recul du chiffre d’affaires fixe. Il en ressort un chiffre d’affaires consolidé en repli de 1% à M MAD 15 172 au titre du premier semestre 2012. Répartition du CA consolidé à fin juin 2012

Objectif de cours :
Vs. objectif précédent

Reuters/Bloomberg Norme comptable

IAM.CS/IAM MC Consolidé
92 349,0 879,1 16,9% 17,18 142,5 -1,8% -18,2% -25,8%

Capitalisation boursière (M MAD) Nombre d'actions (M) Flottant Moy. Capitaux Echangés 12m (M MAD) Moy. Nbre d'actions échangées (milliers) Performance 1 mois Performance 3 mois Performance 12 mois

En (M MAD) CA Consolidé Var % REX Consolidé Var % MOP RNPG Var % MN ROE ROCE P/E P/B D/Y Cours
150 145 140 135 130 125 120 115 110 105 juin 11 août 11 oct. 11 vv ds vdvs dy

2011 -2,5% -13,6% 40,1% 8 123,0 -14,8% 26,3% 45,7% 28,9% 14,7x 6,7x 6,8% 135,6

2012e -0,2% -10,5% 36,0% 7 115,3 -12,4% 23,1% 42,5% 25,5% 13,0x 5,5x 7,7% 105,1

2013e 0,5% 7,2% 38,4% 7 665,6 7,7% 24,8% 44,3% 26,9% 12,0x 5,3x 8,3% 105,1

30 837,0 30 775,3 30 929,2 12 374,0 11 079,1 11 876,8

CA à l'international 23%

CA au niveau local 77%

Source : MAROC TELECOM

Source : Société, estimations BMCE Capital

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