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Pages: 43 (10746 mots) Publié le: 27 mars 2012
LES FONDS DE PLACEMENT :
Définitions et mesures de la performance des fonds de placement sur le marché suisse

Par Serge ZANCANELLA

INTRODUCTION
‘ objet de ce travail est double : d’ une part nous allons étudier les différentes contributions théoriques et empiriques relatives à la gestion de portefeuille et au phénomène des fonds de placement. D’ autre part nous aborderons la questionavec la perspective de l’ investisseur, en se demandant s’ est intéressant, pour ce dernier, d’ il acheter des parts de fonds de placement. La réponse à cette principale question représente la seconde ambition du travail. Dans ce but, nous nous interrogerons sur quels critères choisir ses fonds de placement parmi ceux proposés sur le marché suisse.

L

PREMIÈRE PARTIE : ÉLÉMENTS THÉORIQUES

1.LA GESTION MODERNE DES ACTIFS FINANCIERS SELON MARKOWITZ
Réduire le risque de son investissement sans pour autant diminuer son taux de rendement espéré constitue la référence de tous les gérants de portefeuille. Il a fallu attendre les recherches de Harry M. Markowitz durant les années cinquante pour comprendre que ces deux objectifs ne sont pas mutuellement exclusifs. Le modèle de gestion deportefeuille ainsi révélé amena à de nombreuses modélisations du comportement normatif d’ achat d’ actifs financiers. “ Cela signifie qu’ partir d’ à une série d’ hypothèses sur les caractéristiques des objets du choix et du comportement des décideurs, on établit par déduction une norme d’ action valable pour tout acteur économique possédant ces traits de comportement et soucieux d’ agir de manièrecohérente par rapport à l’ ensemble des hypothèses formulées ”1. Dans son analyse, la théorie moderne de portefeuille adopte la notion de frontière efficiente2. Cet ensemble d’ opportunités représente tous les portefeuilles pour lesquels il n’ existe pas, simultanément, un rendement espéré plus élevé et un risque plus faible. En effet, dans ses quatre publications (1952, 1956, 1959, 1987) enrapport avec la gestion de portefeuille, il a fait cinq propositions majeures et nouvelles : La pratique commune de la diversification n’ pas de sens avec l’ a objectif de maximiser le rendement espéré du portefeuille. En revanche, elle garde sa valeur si la diversification est basée sur une fonction objectif définie sur le critère moyenne-variance. ii) L’utilisation d’une fonction objectifmoyenne-variance est cohérente avec un investisseur qui maximise son utilité espérée (qui est fonction de la richesse). iii) La variance d’un portefeuille est fonction de la variance des titres et des couples de covariances. iv) Les investisseurs sont concernés par l’ensemble des portefeuilles efficients. v) Un programme quadratique peut être utilisé pour compléter l’ensemble des portefeuilles efficients.Ainsi selon Markowitz, les investisseurs ne choisissent pas forcément les portefeuilles qui maximisent leur rendement espéré, car ce critère ignore le principe de la diversification. De là, il propose que l’ investisseur considère le rendement espéré et la variance du titre. Le critère moyennevariance génère l’ ensemble rendement-risque des décisions efficientes en faisant varier un des deuxparamètres : soit l’ espérance de rendement, soit le risque du portefeuille de titres. L’ investisseur peut ainsi étudier l’ ensemble des décisions efficientes pour sélectionner la solution satisfaisant son utilité. Ce qui fait la force de son livre publié en 1959, c’ qu’ explique de façon triviale, et avec des est il mathématiques élémentaires, la démarche pour trouver les portefeuilles efficients. Lespreuves de ses recherches représentent en revanche des mathématiques plus complexes. Notons que la moyenne et la variance sont deux critères qui dépendent entièrement des rendements des titres dont les prix fluctuent dans le temps par l’ intermédiaire de l’ information disponible sur le marché. Ainsi toute l’ information disponible de l’ investisseur au sens de Markowitz se ramène aux deux...
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