Keynes

Pages: 11 (2716 mots) Publié le: 12 janvier 2011
Compléments sur Keynes
Pierre Lévy

1 – La détermination du taux d’intérêt et la préférence pour la liquidité
Comme prix de la monnaie, le taux d’intérêt (r) dépend de l’offre de monnaie M0 et de la demande de monnaie Md. L’offre est fixée par les autorités monétaires de façon exogène sous la forme d’une quantité de monnaie offerte quelles que soient les conditions du marché de la monnaie.La demande de monnaie est faite de deux composantes :
* La demande pour motif de transactions M1d, qui renvoie à la fonction d’intermédiaire des échanges de la monnaie. Cette demande dépend donc du volume des transactions qu’on peut estimer proportionnel au revenu global Y.
* La demande pour motif de spéculation M2d, qui renvoie à la fonction de réserve de valeur de la monnaie. Cettedemande résulte donc des arbitrages des agents économiques notamment concernant l’affectation de l’épargne (ou plus largement du patrimoine) : faut-il préférer un placement rémunéré ou la thésaurisation. Si certains agents thésaurisent, cette détention de monnaie équivaut à une demande. D’après les (néo-)classiques, il n’y aurait pas lieu de thésauriser car cette option ne rapporte rien. Keynes vanéanmoins montrer que, si on prend en compte l’incertitude sur le futur, il peut être rationnel de préférer, dans certains cas, la thésaurisation au placement.

Pour exposer ce raisonnement, on peut limiter les options possibles soit au placement (représenté par l’achat d’obligations qui rapporte un taux d’intérêt fixe r chaque année) soit à la thésaurisation.
Si le taux d’intérêt de la périodeactuelle r1 vaut par exemple 5%, cela veut dire qu’on peut acheter des obligations (emprunts d’Etat par exemple) nouvellement émises à ce taux-là. Supposons que chaque obligation nouvelle est de 100 € pièce. Tant qu’on conserve ces obligations, on reçoit 5% chaque année, c’est-à-dire en fait qu’on « découpe » un coupon annuel qui vaut 5 € (comme un timbre à 5 €). On aura donc un revenu annuel de 5€.
Mais si j’anticipe une hausse des taux d’intérêt futurs, il est plus intéressant de thésauriser. En effet, si j’anticipe que le taux d’intérêt l’année prochaine (r2) vaudra par exemple 10 % (exemple certes extrême), cela veut dire que je pense que l’année prochaine les nouvelles obligations émises rapporteront 10%, alors qu’à ce moment-là les obligations que je détiendrai ne rapporteront que 5%.Comme je cherche (par hypothèse) à maximiser mes revenus, je ne peux accepter de détenir des actifs financiers qui rapportent deux fois moins que les nouveaux. Pour obtenir moi aussi ce rendement de 10%, je vais revendre mes obligations « anciennes » à 5% pour en acheter de nouvelles à 10%.
Mais pour revendre ces obligations anciennes, il faut que je les vende à un prix tel que leur rendementpour le nouvel acheteur soit aussi de 10% (sinon personne ne voudra les acheter). Il faut donc que je les revende à un prix P tel que le coupon annuel de 5€ corresponde à 10% du montant placé (P). Donc il faut que je revende mes obligations anciennes à 50 € chacune. Mais comme je les ai achetées à 100 € pièce, je fais une perte en capital (une moins-value) de 50 € pour chaque obligation, que necompense que très partiellement le revenu de 5 € perçu au titre de la première année de détention.
Si on récapitule les options possibles :
* En thésaurisant 100 € à la 1ère année, j’ai toujours 100 € au début de la 2ème année
* En plaçant cette même somme la première année sur des obligations à 5%, je me retrouve au début de la deuxième année avec 55 € (les 50 € de la revente + les 5 € durevenu financier de la première année).
* Ici, l’inflation n’entre pas en ligne de compte puisqu’on compare des montants monétaires qui seraient touchés de la même manière par une évolution quelconque des prix.
Par conséquent, il vaut mieux thésauriser si on anticipe une hausse des taux d’intérêt futurs, de même qu’il vaut mieux placer si on anticipe une baisse des taux d’intérêt futurs...
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