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THEORIE FINANCIERE
Avril 2011

[pic] PAUL SARKISSIAN Majeure Finance de Marché – Promotion 2012

Currency Overlay
Avril 2011

Rédigé par Paul SARKISSIAN
Majeure FM – Promo 2012

La mondialisation des marchés financiers impose aux investisseurs institutionnels, dans leur quête de performance et de diversification, de rechercher dans le monde entier, et dans tous les secteurs d'activité, des sources nouvelles de rendement. Mais cette internationalisation produit un résultat paradoxal ; la diversification, qui vise à réduire le risque global des investissements, introduit une nouvelle source de risque, le risque de change.
La stratégie de currency overlay fournit un mécanisme permettant de réduire le risque de change inhérent à tout portefeuille contenant des actifs libellés en devise étrangère.
Ce document se propose d’examiner comment une stratégie de currency overlay, autrement dit la gestion du risque monétaire se superposant à la gestion proprement dite des actifs, permet une telle maîtrise du risque.

Le currency overlay permet de gérer le risque de change en le dissociant de l'ensemble des risques attachés à un actif étranger. La stratégie consiste à faire varier l'intensité de la couverture en fonction de l'évolution des devises de manière à maximiser les gains et limiter les pertes. Avant de présenter les différentes stratégies, nous allons démontrer pourquoi un programme de currency overlay peut être favorable aux investisseurs.

A mesure que les marchés financiers se sont intégrés sur le plan international, la plupart des investisseurs ont élargi leurs portefeuilles en y intégrant des actifs étrangers. Nous connaissons les avantages d’une telle diversification, mais il est essentiel d’appréhender le risque induit par les investissements étrangers. En particulier, les mouvements des taux de change tendent à être volatiles et quelque peu imprévisibles, ce qui créer un risque de change. Comme le démontre ci-dessous le Graphique