Cours de macroéconomie …nancière, Ensae 2005
Alexis Direr (direr@ens.fr) 49, Bd Jourdan 75014 Paris http://www.jourdan.ens.fr/~adirer/index.html March 1, 2007

Contents
1 Introduction 2 Macroéconomie et neutralité …nancière 2.1 Le cas sans friction et avec neutralité face au risque 2.1.1 Le modèle à deux périodes . . . . . . . . . . 2.1.2 Le modèle à T périodes . . . . . . . . . . . . 2.1.3 Exemple . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.2 Le théorème de Modigliani-Miller . . . . . . . . . . . 2.2.1 2.2.2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 5 6 6 7 8 9 10 12 14 15 19 19 20 22 25 25 25 25 26 27 42 43 43 44 46

2.3 2.4

Le cas sans impôt et sans faillite et taux unique . . . . . . L’ e¤et d’ une variation du levier d’ une entreprise sur sa valeur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.2.3 Les réallocations de portefeuille en équilibre général . . . L’ économie vue sous l’ angle des stocks . . . . . . . . . . . . . . . Au-delà du théorème de Modigliani-Miller . . . . . . . . . . . . . 2.4.1 L’ absence d’ équivalence en cas de faillite d’ une entreprise 2.4.2 Le cas d’ une faillite coûteuse . . . . . . . . . . . . . . . . 2.4.3 Les avantages …scaux de la dette . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

3 Le rôle des banques dans l’ économie 3.1 Fondement des banques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.1.1 La transformation des échéances . . . . . . . . . . . . 3.1.2 La diversi…cation des risques . . . . . . . . . . . . . . 3.1.3 La résolution des problèmes d’ asymétrie d’ information 3.1.4 Recycler les liquidités . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 Marchés …nanciers 4.1 La valeur fondamentale d’ actif . . un 4.1.1 La condition de non arbitrage 4.1.2 Valeur fondamentale . . . . . 4.2 Bulles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . entre deux titres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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