Analyse Valeur - STAR + Acheter 155.400Dt
200

Janvier 2012

Le retour en grâce à portée de mains
Recommandation boursière
Dans un contexte économique difficile, où les bonnes opportunités d’investissement se font rares, nous pensons que la STAR en est une. Notre recommandation d’acheter la valeur repose sur (1) les fondamentaux solides de la compagnie : une situation financière confortable lui permettant de faire face à un retournement de tendance de l’activité, comme ce fût le cas en 2011, et une marge de solvabilité 4 fois supérieure à la marge réglementaire et (2) ses niveaux de valorisation attrayants (P/ANR (Actif Net réévalué) de 1.3x contre 1.7x pour la moyenne internationale du secteur). En 2011, le titre a chuté de 20.5% portant la capitalisation de la compagnie à

Evolution du cours depuis début2011
180

160

140

120

Département Études & Recherches

358MDt. La déception des investisseurs quant à la baisse des résultats 2010 Actionnariat:
GROUPAMA : Etat tunisien et entreprises publiques: Flottant: 38.64% 26.36% 35.00%

(-47% à 18MDt) qui devraient se maintenir en 2011 au même niveau à 18MDt est désormais bien intégrée dans le cours, le cours retrouve ainsi des niveaux de valorisation qui justifient le repositionnement sur le titre .

■ Présentation de la société
Créée en 1958 à l’initiative des pouvoirs publics, STAR est une société d’assurance et de réassurance. Elle a été privatisée en 2008 suite à l’entrée dans le capital de GROUPAMA à hauteur de 35% via une augmentation de capital réservée. Cette recapitalisation qui s’est faite par le biais d’une injection de 132MDt (correspondant à un prix par action de 165.4Dt), a permis à la compagnie

Capitalisation Boursière : 358MDt + Haut sur l’année 2011: 195.448Dt
Le 05 janvier 2011

+ Bas sur l’année 2011:
Le 09 août 2011

122.610Dt

de se conformer aux normes réglementaires de solvabilité. Depuis, le titre a entamé une ascension fulgurante lui permettant d’effleurer