Mines
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BMCE Capital Research Flash CMTMINES
Cours au 16 04 12 : MAD 1 950 en M MAD CA consolidé Var % REX consolidé Var % MOP RNPG Var % MN RoE ROCE P/E P/B D/Y 2010 518,3 16,3% 328,5 20,9% 63,4% 266,9 29,0% 51,5% 52,1% 142,9% 10,9x 5,7x 5,1% 2011 646,8 24,8% 442,2 34,6% 68,4% 363,1 36,1% 56,1% 49,9% 166,6% 8,0x 4,0x 5,1% 2012E 763,2 18,0% 490,2 10,8% 64,2% 405,3 11,6% 53,1% 41,2% 89,1% 7,1x 2,9x 6,2% 2013E 824,3 8,0% 515,7 5,2% 62,6% 418,9 3,3% 50,8% 34,2% 57,7% 6,9x 2,4x 6,7%
18 Avril 2012
Accumuler (inchangée)
Objectif de cours : MAD 2 203 (vs. MAD 2 421 précédemment)
Des résultats annuels 2011 en ligne avec nos prévisions
Capitalisant sur l’évolution favorable des cours des métaux au niveau international (notamment de l’argent) combinée à la hausse en volume des ventes de concentrés de plomb argentifère de 7% à 26 409 tonnes (pour une production annuelle de 26 386 tonnes), le chiffre d’affaires consolidé de CMT progresse de 24,8% pour se fixer à M MAD 646,8. Le résultat d’exploitation consolidé se bonifie, quant à lui, de 34,6% à M MAD 442,2, profitant tant de l’évolution favorable des autres produits d’exploitation (2,4x à M MAD 23,9) que de la bonne maîtrise des charges opératoires, qui se hissent tout de même de 17,4% à M MAD 228,4 sur la même période. Par conséquent, la marge opérationnelle passe de 63,4% en 2010 à plus de 68% en fin d’année 2011. Intégrant un résultat financier consolidé de M MAD 12,7 (vs. M MAD 9,4 à fin 2010) et un résultat non courant consolidé de M MAD –7,0 (vs. M MAD –10,4 une année auparavant), le RNPG ressort à M MAD 363,1, en bonification de 36,1% comparativement à fin 2010, élevant la marge nette à 56,1% contre 51,5% à fin 2010. Compte tenu de ce qui précède, le Conseil d’Administration devrait proposer à la prochaine Assemblée Générale Ordinaire la distribution d’un dividende unitaire de MAD 100 (idem qu’en 2010), soit un D/Y de 5,1% par rapport au cours observé le 16 avril 2012 de MAD 1 950 et représentant un pay-out de